夫妻店宝盖新材港股IPO 毛利率节节败退

山东宝盖新材料科技股份有限公司（以下简称“宝盖新材”）自新三板挂牌仅一年后，迅速向港股发起冲击，其在2025年9月向港交所GEM递交了上市申请。这家公司的股权结构高度集中，刘振韬、李晓燕夫妇及其关联方合计持股达96.77%，掌控着公司的运营和发展方向。

追溯至宝盖新材的成立背景，其前身淄博宝盖建材有限公司由刘振韬、李晓燕夫妇于2009年创立。自那时起，宝盖新材便开始了其资本市场的征程。到了2020年，公司正式启动上市辅导工作，并于一年后在新三板挂牌，成为淄博经开区首家挂牌新三板的企业。此后不久，公司便启动了港股上市的计划。

宝盖新材的股权格局虽呈现出夫妻高度集权的特点，这虽有助于提升决策效率，但也可能引发决策制衡机制不足的问题。除核心管理层外，公司的股权结构亦存在代持等历史遗留问题，这些问题在公司的成长道路上逐渐被解决，为公司的后续发展铺平了道路。

宝盖新材的产品组合主要包括电缆沟盖板、排水沟盖板及井盖板等，主要服务于电力、交通、城市公用设施等重要领域。其中，电缆沟盖板作为公司的核心产品，贡献了约七成的营收。在报告期内，电缆沟盖板的市场环境并不稳定，营收和利润波动较大。尤其是在2024年，市场环境走弱导致公司营收和净利润出现下滑。而在今年上半年，虽然公司在西北地区的销售有所增加，但产品全线降价使得营收增长有限。

除了核心产品面临的市场压力外，宝盖新材的副线产品同样面临利润端的压力。排水沟盖板、井盖板等产品的销量和价格也在报告期内出现了下滑趋势。与此公司的毛利率也持续下行，这进一步影响了公司的盈利能力。公司的回款压力持续加剧，贸易应收款项及应收票据周转天数攀升至181.3天，已成为制约宝盖新材营收质量的重要因素。

总体来看，宝盖新材作为一家在复合材料沟盖板行业具有领导地位的公司，面临着市场竞争加剧、产品降价、毛利率下降等多重挑战。为了应对这些挑战，公司需要进一步优化产品组合、提升产品质量、拓展销售渠道并加强应收账款的管理。公司还需要完善治理结构，提升决策效率和透明度，以应对未来市场的不确定性。未来宝盖新材能否成功登陆港股并持续发展壮大，还需市场和投资者的共同关注与期待。【介绍宝盖新材盈利走势与压力重重】

近期数据揭示，宝盖新材各产品线盈利状况在经历起伏后呈现出一种微妙的平衡。排水沟盖板与井盖板的毛利率波动尤为引人注目。具体来说，排水沟盖板业务的毛利率分别为令人瞩目的44%、33.8%和33.8%，尽管看似有所波动，但整体保持稳健。井盖板业务的毛利率则分别为40.4%、43.2%和38.9%，显示出一定的市场吸引力。

宝盖新材的整体毛利率却呈现出下滑趋势。在报告期内，其毛利率分别为38.2%、37.5%和34.1%，累计下滑4.1个百分点。尤其值得关注的是，公司在2025年上半年的毛利率大幅下滑。对此，宝盖新材将其归因于GFRP沟盖板产品的季节性影响，公司的主要收入集中在第三和第四季度，导致上半年面临大量的固定开支压力。

除了盈利端的压力，宝盖新材还面临着回款方面的挑战。在报告期内，公司的贸易应收款项及应收票据持续增长，分别为3681万元、4329.2万元及4094.2万元，即便在营收下滑的情况下依然同比增长了17.61%。这主要是由于部分应收客户款项的结算时间推迟，一些款项原计划于2024年最后一个季度结算，但实际上推迟到了2025年第一季度才结清。与此贸易应收款项及应收票据的周转天数也在不断延长，从报告期的初始71.1天一直增加至第四季度的高达181.3天。公司表示，这种情况主要是因为近年经济低迷的影响，导致包括国有企业及大型建筑工程企业在内的直接客户的付款周期相对延长。

面对这一系列的挑战，宝盖新材显然十分坦诚。公司表示，贸易应收款项及应收票据周转天数的增加可能会导致其需要增加对贸易应收款项及应收票据的减值拨备，这将直接影响公司的盈利能力。未来宝盖新材如何调整策略以应对这些挑战，将决定其能否稳住阵脚并在激烈的市场竞争中继续前行。我们期待看到宝盖新材如何应对这些挑战，展现出其卓越的市场洞察力和应变能力。