瑞派闯关港股IPO 宠物医疗头部公司迎转型考验

瑞派宠物医院管理股份有限公司近日正式向港交所主板递交上市申请，中金公司担任独家保荐人。这一消息引起了行业内的广泛关注。据《经济参考报》报道，瑞派冲刺“中国宠物医疗第一股”，标志着宠物医疗行业正在从野蛮生长走向规范化资本化，有助于行业建立估值标杆和合规样本，加速资源向头部企业集中。

瑞派宠物医院成立于2012年，经过多年的发展，已经成为中国宠物医疗服务领域的领军企业之一。根据灼识咨询报告，瑞派是中国首家实现全国连锁化运营的宠物医疗服务提供商。截至2025年6月30日，公司拥有548家在营宠物医院，遍布中国内地及香港，覆盖28个省份的约70座城市，成为中国第二大宠物医疗服务提供商。

随着宠物经济的蓬勃发展，宠物医疗行业正迎来前所未有的发展机遇。业内人士普遍认为，瑞派的上市进程是行业资本化提速的关键转折点。瑞派通过大量并购快速抢占市场份额，同时面临着短期盈利承压和后续增长乏力的风险。其独特的兽医发展伙伴（VDP）模式以及高效的连锁化运营策略使其在行业中脱颖而出。

招股书显示，瑞派宠物医院近年来业绩保持增长态势，营收从2022年的14.55亿元增至2023年的15.85亿元，2024年进一步提升至17.58亿元。毛利润亦逐年增长，由2022年的3.26亿元上升至2023年的3.33亿元，并于2024年达到3.90亿元。

瑞派的成功离不开其创新的发展战略和强大的资本支持。在过去的几年里，瑞派完成了多轮融资，引入了包括玛氏箭牌糖果（中国）有限公司、高盛集团等知名投资者。这些资本注入为瑞派提供了强大的资金支持，帮助其在市场竞争中取得优势地位。

金董汇首席经济学家邢星认为，瑞派冲刺宠物医疗第一股的核心意义在于为行业树立资本估值标杆，推动资本重新审视宠物医疗行业的刚需属性与长期价值。艾媒咨询CEO兼首席分析师张毅也表示，此次瑞派港股IPO为行业在估值、融资等方面提供了良好范本。

在快速发展的瑞派也面临着一些挑战。虽然其独创的VDP模式和高效的连锁化运营策略使其在行业中占据了领先地位，但随着行业竞争加剧和消费者需求的变化，单一的门店扩张模式可能面临增长动力不足的风险。瑞派需要不断调整和优化其扩张模式，以适应市场的变化。

为了深化存量门店整合并激活可持续竞争力，瑞派需要采取一系列措施。这可能包括加强内部管理和培训，提高服务质量；加强与供应商的合作，降低成本；开发新的服务和产品，以满足不断变化的市场需求；加强与客户的沟通和互动，提高客户满意度和忠诚度等。

瑞派宠物医院管理股份有限公司的上市申请标志着宠物医疗行业的规范化资本化进程取得了重要进展。虽然面临一些挑战，但瑞派凭借其创新的发展战略、强大的资本支持和高效的运营策略在行业中占据了领先地位。未来，随着行业的进一步发展，瑞派有望继续保持其领先地位并创造更大的价值。作为行业的领军企业之一，瑞派的成功也将对整个行业的发展产生积极的影响。瑞派面临增长困境与挑战

据经济参考报报道，多位业内人士透露，瑞派在扩张过程中存在后续增长乏力的风险。行业内的成熟门店数量有限，继续扩张可能面临标的资产质量下降或收购溢价上升的问题。整合效率不足，收购门店的客源流失、管理磨合等问题已导致部分门店关闭。瑞派的内生增长能力也相对薄弱，难以依托自有体系实现可持续增长。

瑞派的增长高度依赖并购，而内生动力可能不足。为了实现可持续增长，瑞派亟需实现“扩张模式转型”与“存量门店激活”的双重突破。其潜在劣势也不容忽视。

瑞派的扩张主要依赖于并购，这使得旗下门店在医疗标准、服务流程、信息化系统上存在差异，整合难度较大。大量收购导致的财务风险和内控短板也是瑞派需要面对的挑战。截至2025年6月，瑞派的流动负债净额和短期借款数额较大，偿债压力显著。商誉问题也是瑞派需要关注的风险之一。通过大量战略收购产生的商誉若被厘定减值，将对瑞派的业务、财务状况及经营业绩造成不利影响。

行业竞争日益激烈。新瑞鹏以12%的市场份额稳居行业第一，其网络化布局与智慧医疗体系形成先发优势。互联网医疗平台的崛起和下沉市场中小机构的差异化服务也分流了部分基础诊疗需求。

展望未来，专家建议瑞派转变增长模式，从以外延并购为主转向“内生+并购”双轮驱动，着重提升内部整合能力、单店盈利与内生增长动力。瑞派在扩张过程中存在的重规模、轻整合的倾向，以及合规层面的短板和单一的业务结构，都是其未来增长能否持续的关键。

宠物医疗行业的多环节合规要求和线下依赖属性，对运营韧性提出了更高的要求。瑞派作为行业内的领军企业之一，其为行业连锁化提供了宝贵经验。若能在未来持续优化整合效率、提升单店盈利能力、加强内部管理和风险控制，瑞派有望实现更稳健的发展。面对行业竞争加剧和变革挑战，瑞派也需要不断创新和适应市场变化，以适应不断变化的市场需求。