金银铂钯飙涨背后 全球货币贬值交易卷土重来

在今年早些时候，“货币贬值交易”的概念初露锋芒，引起市场热议。前国际金融协会首席经济学家，现布鲁金斯学会高级研究员Robin J Brooks多次召集会议，这一交易现象的真实存在性。

随着本周金银铂钯的再度飙升，他在专栏文章中明确表示，对于这一交易现象的疑问已经无需再议。

自今年美联储主办的杰克逊霍尔年会以来，短短四个月内，白银价格飙升了76%，钯金大涨了65%，铂金的涨幅也达到了惊人的45%。而在这波贵金属的疯狂上涨中，黄金的表现却相对滞后，涨幅“仅”为30%。

Brooks指出，已知的事实如下：

这波行情显然是由美联储的宽松政策及相关债务货币化的担忧所触发。美联储鲍威尔在杰克逊霍尔的鸽派讲话以及本月美联储的降息，都是贵金属价格上涨的重要催化剂。

这波行情并不仅限于贵金属领域。一些公共债务水平较低的国家，如瑞士和瑞典，其货币与金银价格走势呈现日益紧密的关联。这显示出货币贬值交易的影响已经超越了单一的贵金属市场。

尽管表面上美元对货币贬值交易似乎具有免疫性——贵金属疯狂上涨期间美元保持稳定，但实际上并非如此。Brooks指出，美元的稳定性部分是由于日元的暴跌导致的表象。目前可以判断，引发贵金属价格齐涨的货币贬值交易不仅关乎美国，更反映出全球范围内对债务货币化的普遍担忧。

这场贵金属价格的飙升并非没有令人费解之处。其中两个主要问题为：如果货币贬值真的存在，为什么美国的盈亏平衡通胀率没有显著上升？如果市场对债务货币化感到担忧，为什么长期国债收益率没有进一步大幅上涨？

对于这些问题，Brooks认为第二个问题有一个合理的解释——市场上存在许多财政状况糟糕的国家，使得美国相对而言表现良好。而对于第一个问题，他则表示虽然很难给出明确的答案，但并不能否定货币贬值交易的真实性。

财联社在今年早些时候曾报道过，关于“货币贬值”的大辩论已经席卷全球市场。信奉此观点的人正在大规模撤离主权债券及其计价货币，担心随着各国回避巨额债务负担甚至持续扩大债券发行，这些资产的价值将被长期侵蚀。这场交易似乎正在引发一场全球性的货币信任危机。

从历史角度看，“货币贬值”一词最早可以追溯到一些古代统治者用廉价金属稀释金银币的时代。而在现代历史上，西方国家的货币贬值现象也多次出现。许多人怀疑，世界是否正在经历一个现代版本的“劣币”贬值浪潮，特别是在黄金价格飙升的背后隐藏着多重因素。

自全球金融危机以来，关于债务危机的警告声不断。无独有偶的是，华尔街知名预言家彼得·希夫也在社交媒体上表示，美国联邦债务规模正在迅速增长，黄金价格的飙升预示着一场迫在眉睫的债务危机。在他看来这场危机可能与古代货币贬值现象有着某种惊人的相似性。在这场危机中，人们将重新思考货币的价值、信任与未来的走向。