银行优先股年内赎回超千亿 稀缺性促使资管机构惜售

近年来，随着市场利率的持续下行，上市银行赎回存量高息优先股以节省付息成本的动机愈发强烈。特别是在低利率环境下，银行资本结构优化显得尤为重要，优先股赎回的动力也随之增强。

近期，长沙银行宣布将于12月25日赎回60亿元优先股“长银优1”，并终止挂牌。这已经是包括长沙银行在内的多家银行近期内作出的决策。从年初至今，已有超过百亿的优先股被上市银行赎回。具体来说，仅这个月就有五家银行赎回动作，合计规模数百亿。这不仅显示了银行的决策行动之快，更凸显了他们对资本结构的优化和成本控制的高度重视。

回溯历史数据，我们会发现银行优先股的赎回数量和规模在逐年增加。尤其是今年以来，赎回规模和频率均呈现出明显的增长趋势。值得注意的是，银行优先股作为银行资本工具的一种，其稀缺性日益凸显。这是因为随着永续债等新型资本补充工具的推出，银行对优先股的需求逐渐减弱，其发行几乎停滞。这也使得存量优先股更显珍贵。

从银行的角度看，优先股赎回不仅有助于降低财务成本，还能够优化资本结构，提升银行的运营效率和市场竞争力。即使在低利率环境下，许多银行仍然选择赎回高息优先股，重新配置低成本资本工具。特别是在当前市场环境下，银行优先股的票面股息率普遍较高，这使得赎回旧券、重新融资成为银行更为合理的选择。多数优先股设有赎回条款，为银行提供了资本管理的灵活性。在此背景下，一批高付息成本的银行优先股未来或将面临被赎回的风险。

而对于资产管理机构而言，银行优先股作为一种获取票息的权益类资产，一直是其资产配置的重要选择之一。由于其稀缺性日益凸显，这些机构在面对银行优先股赎回时，往往表现出惜售的态度。尤其是在当前市场利率持续下行的情况下，高质量的票息资产更加难得，这无疑增加了银行优先股的吸引力。未来一段时间内，银行优先股的配置需求仍将保持旺盛。

低利率环境、银行资本结构的优化以及优先股稀缺性的凸显，共同推动了上市银行对存量优先股的赎回行为。未来随着市场利率的进一步下行和银行资本管理策略的调整，我们预期这一趋势将继续下去。在这个过程中，银行和资产管理机构都将面临新的挑战和机遇。中金公司近期发布研究报告指出，存续银行优先股发行主体集中在上市银行，这些银行的信用资质整体表现良好。部分银行优先股拥有较高的固定息差，票息优势尤为突出，目前市场供给相对稀缺。除此之外，这些优先股股息免征所得税，为投资者带来稳定的收益，因此整体配置价值十分显著。

在银行理财市场中，规模近34万亿元的理财产品中，权益投资部分相当一部分选择了优先股。这类资产扮演的角色更像是“类固收”。据估算数据显示，截至特定时间点，理财产品投向权益类资产的余额达到了惊人的数字。在这些理财产品中，银行优先股成为重要的投资选择之一。基于前十大持仓优先股规模占比的估算，理财产品投向银行优先股的余额占据了相当大的比重。

深入分析理财产品的前十大持仓情况，我们发现银行持有的规模较大，而理财公司持有的比例相对较小。例如，一些大型银行的理财子公司如农银理财、工银理财等持有的优先股规模相对显著。股份行理财和城商行理财中，多数机构的持仓规模相对较小。这也反映了市场参与者对于银行优先股的不同投资态度和策略。值得一提的是，工银理财已经将优先股策略作为一类重要的投资主题策略产品，推出了多款“鑫悦优先股策略”产品，风险等级均为R2（中低风险），为投资者提供了更多选择。

据了解，目前市场存量优先股的体量相对较小，交易活跃度维持在较低水平。这使得存量产品中的持仓交易相对不常见。某合资理财公司的投资经理透露，由于市场存量优先股难以购买，存量产品的交易也不频繁。某大行理财公司的投资经理也表示，平时很难看到优先股的交易，只有在资产荒的时候才会引起关注。

业内研究人士进一步指出，与同为银行资本补充工具的银行永续债、二级资本债相比，银行优先股的流动性处于较低水平，换手率较低。

针对银行优先股的投资策略，专家廖志明建议应采取防御型策略，并优先考虑固定溢价较低、信用资质优异的标的。这样可以在降低赎回风险的获取稳定的股息收益。投资者在选择银行优先股时，应充分了解其特性与风险，做出明智的投资决策。这一领域的市场虽然相对小众，但对于寻求稳定收益的投资者来说仍具有吸引力。