AI重估科技反内卷修复盈利慢牛已在路上

中国股市在经历连续两年的上涨后，站在了一个新的起点。据追风交易台消息，高盛投资组合策略研究团队的首席分析师刘劲津在其报告中，详细解读了未来中国股市的十大核心趋势。这份报告以《从2025年学到的10个股票洞见》为题，深入剖析了人工智能（AI）、政策调整、资本回流等因素对市场走向的影响。

报告指出，中国A股和H股在2025年分别录得了令人瞩目的年度回报。这一轮上涨主要由估值驱动，标志着市场正从“希望”阶段迈向“增长”阶段。在这个过程中，市场可能正在孕育一轮由盈利增长接替估值修复驱动的“慢牛”行情。

报告强调，一个关键动态是中国的贸易表现远超预期。AI技术的突破，特别是以DeepSeek-R1的发布为标志的技术浪潮，已经深刻改变了科技行业的投资逻辑。AI的广泛应用有望在未来十年内通过成本节约、生产力提升和新的收入机会，推动企业盈利实现持续增长。

展望未来，高盛认为虽然风险仍然存在，但有效的政策调整已经降低了市场的风险。随着国内外资金对中国资产的兴趣回暖，投资者应保持对市场的参与，并利用回调机会进行布局。报告指出，中国股市的上涨将由未来的盈利增长驱动，预计到2027年底，中国股市将上涨38%。

在贸易方面，中国出口在2025年的表现令人瞩目。强劲的出口表现促使高盛上调了中国GDP增长预测。面对复杂的外部环境，中国出口展现出了强大的韧性，证明了其出口故事正在发生积极的变化。中国正在从低成本制造商转变为向新兴市场销售高附加值产品，并开始向世界出口服务、知识产权和文化。

消费领域也存在显著的分化。尽管整体消费受到房地产市场疲软和家庭收入增长放缓的拖累，但服务消费的表现普遍优于商品消费。“新”消费行业如娱乐、专业零售、休闲和包装食品等表现强劲，相关的主题股年初至今的回报率高达43%，大幅跑赢市场。

报告还关注了“反内卷”政策的影响。由产能过剩、激烈竞争和通货紧缩引发的“内卷”问题已引起的关注。自2024年7月局会议首次提出“反内卷”以来，相关政策已成为国家战略。高盛预计，相关政策的实施将对企业盈利产生积极影响，并在未来数年内推动股市上涨。

这份报告为我们深入理解中国股市的未来走向提供了宝贵的洞察。在人工智能、贸易表现、消费分化等因素的共同影响下，中国股市正面临新的机遇与挑战。投资者应密切关注市场动态，把握投资机会，以实现收益的最大化。重塑投资蓝图：“十五五”规划展望

随着中国“十五五”规划的出炉，投资蓝图再次重塑。中国的五年规划以其高实现率著称，紧跟规划进行投资布局无疑是明智之举。高盛基于大型语言模型的文本分析显示，过去25年间，与广泛政策趋势对齐的投资组合能够产生13%的年化超额收益。

科技、安全和民生已成为2026-2030年的重中之重，这也是“十五五”规划的核心内容。高盛据此精心构建的投资组合，在过去一年里表现出色，回报率高达68%，远超过MSCI中国指数的27%。这一成绩充分证明了与规划同步的投资策略的有效性。

中国市场正重新吸引全球投资者的目光。国内资本对权益资产的态度积极，南向资金流入创下历史新高。全球对冲基金对中国的净敞口也在不断提升，来自新兴市场和“一带一路”沿线的主权财富基金和养老基金对中国权益资产表现出浓厚兴趣。这一切表明，中国市场的“可投资性”正在增强。

对于寻求分散化投资的全球投资者而言，中国市场的价值日益凸显。中国的股市与美股市的回报相关性较低，同时其估值较发达市场和新兴市场同类仍有较大折扣。对于国内投资者而言，分散化配置同样重要。目前，房地产和现金在资产中占比较大，而权益资产的占比相对较低。随着房地产市场仍较为低迷，而权益资产开始表现出色，结构性资本迁移已初见端倪。

尽管宏观风险依然存在，但报告指出这些风险要么已被充分定价，要么在2025年有所消退。例如，房地产行业对经济的影响力已经下降。高盛认为，“宏观和股票市场的政策‘看跌期权’仍然有效”。这有助于降低增长和政策的左尾风险，从而压缩股权风险溢价。

在这一背景下，报告建议投资者保持投资，并在市场回调时积极积累头寸。中国的盈利周期复苏和潜在的增长机会为投资者提供了巨大的吸引力。与此投资者还应关注政策动向，紧跟规划步伐，以更好地把握市场机遇。

“十五五”规划为投资者提供了新的机遇和挑战。科技、安全和民生等领域的快速发展将为投资者带来丰厚的回报。中国市场的独特价值和分散化投资机会也吸引了全球投资者的目光。投资者应密切关注市场动态，灵活调整投资策略，以把握这一历史性的投资机遇。