森峰激光二次闯关A股 净利润连降现金流告负

近日，济南森峰激光科技股份有限公司（以下简称“森峰激光”）在北交所递交了首发上市的申请，这一举动已经引起了市场的广泛关注。值得注意的是，这已经是森峰激光第二次向A股发起冲刺。

早在2022年6月，森峰激光就曾以“森峰科技”为简称申报深交所创业板IPO，并在2023年8月顺利过会。令人意外的是，公司在过会后一直未提交注册，最终在2025年1月撤回了上市申请。此次重新出发的IPO进程备受瞩目。

除了上市路径的变更引人注目外，森峰激光的业绩波动和盈利能力的持续性同样受到市场和投资者的关注。在创业板IPO时期，森峰激光的净利润就曾出现过波动。此次IPO报告期（2022年至2025年上半年）内，公司的营收和利润均呈现出一定的波动。

具体来说，公司在报告期内的营业收入在2024年出现了同比下降2.50%的情况。与此利润下滑的趋势更为显著，归母净利润在2024年同比下降6.43%，而到了2025年前三季度，这一数字更是达到了惊人的21.88%。据招股书预测，2025年森峰激光的归母净利润同比还将有-12.61%至-1.84%的降幅。

在利润承受压力的森峰激光的盈利质量和现金流状况也面临考验。近年来，该公司的应收账款增速高于营业收入增速，从2022年的0.62亿元飙升至2024年的1.62亿元。压力之下，公司的经营活动现金流量净额自2023年起持续下滑，甚至在2024年上半年和2025年上半年出现了负数。从2024年开始，公司经营活动现金流量净额与净利润之间出现了逐渐扩大的“剪刀差”。

此次IPO，森峰激光计划募资3.52亿元，用于激光加工设备全产业链智能制造项目（二期）、全国营销网络建设项目以及补充流动资金。其中，补流资金高达3000万元，反映了公司对营运资金的渴求。

森峰激光的经营业绩波动与其“外强内弱”的业务结构密切相关。自2020年以来，森峰激光的国际销售营收占比超过国内销售，常年保持在60%以上。随着国内激光企业纷纷进军国际市场，竞争日益激烈，公司国际销售的毛利率普遍下滑。与此公司国内销售的情况同样不容乐观，销售占比与毛利率均呈下降态势。

值得一提的是，激光加工设备制造行业对技术和工艺水平有着极高的要求。企业的长期技术壁垒和产品研发能力是其维持产品溢价能力的核心。近年来森峰激光在资源配置上似乎出现了倾向性：销售费用的增速普遍高于研发费用增速。与同行业的可比公司相比，森峰激光的销售费用率持续偏高，而研发费用率则持续偏低。

在激光加工设备行业竞争日益激烈、产品更新换代快、技术迭代频繁的背景下，“重营销、轻研发”的投入模式可能会短期内扩大规模，但长期来看，这种偏离技术驱动的属性可能会对公司的增长动力造成一定影响。森峰激光未来的道路将充满挑战与机遇。