中金2025年医药行业展望：后续存在估值修复的可

在探讨医药行业的消费升级时，“好药”与“品牌”两大关键词显得尤为核心。回顾刚刚过去的一年，我们看到药品审核的进程在加速，新药进入医保的速度也显著提升。医疗服务及OTC的品牌效应逐渐增强，这背后反映出的是良币驱逐劣币的趋势，这一趋势正在行业内稳步形成。药监与医保部门的改革对行业产生的深远影响已然显现，尽管集采招标的冲击使行业前景暂时陷入迷茫，但长远来看，我们对医药行业的未来发展依然保持乐观态度。

制药板块展现出的预期差异较大，但这恰恰为估值修复提供了空间。仿制药领域，由于集采招标降价幅度超出预期，市场反应过于悲观。随着全国推广的进度加快，新纳入的品种数量以及一致性评价的进展等方面，未来存在预期修正的可能性。在创新药领域，新药的快速获批和纳入医保，彰显了头部企业持续加强的研发优势。我们认为制药板块目前估值处于历史低位，研发驱动成长的逻辑依然稳固，后续有望迎来自我修复和重塑。

医疗器械行业正受益于基层医疗的提升。分级诊疗的推进使得基层医疗水平不断提高，今年基层手术量的增长为行业带来了高度景气。与此国产医疗器械的发展也为城市市场的进口替代提供了可能，国产器械已迈入快速发展阶段。我们预期医疗器械基层放量、进口替代的趋势在未来仍将延续。

商业流通和品牌消费领域也展现出稳健增长的态势。两票制实施后，商业流通的集中度持续提升。医疗服务及中药领域的品牌效应不断加强，提价趋势明确。

医药行业虽然面临短期挑战，但长期成长逻辑依然稳固。医药板块目前估值处于低位，我们认为存在自我修复和重塑的可能性。建议投资者积极配置医药行业的优质资产。这个行业充满活力和潜力，值得我们期待其未来的表现。