国盛证券刘惠明：新三板企业定增现状分析及建议

新三板定增：企业资本的新舞台

新三板定增，亦可称之为新三板定向发行，是指申请挂牌公司或已在新三板成功挂牌的公司针对特定对象进行股票发行的行为。此金融操作具有多方面的独特之处。

企业可在挂牌前、挂牌时、挂牌后任何时期进行定向发行融资，采取先发行后备案的方式，灵活便捷。只要符合豁免条件，企业即可进行定向发行，无需繁琐的审核流程。新三板定增属于非公开发行，其特定的投资者数量不超过35人。这一特性使得投资者与企业间可以进行更为深入的协商谈判，确定发行价格。而且，定向发行的新增股份不设锁定期，为中小企业提供了快速融资的渠道。

近期新三板定增市场呈现出一片寒冷的景象。根据全国中小企业股份转让系统的统计数据，尽管新三板挂牌公司数量持续增长，但实际完成的融资金额却远低于预估值。定增次数和金额均呈现出明显的下降趋势，表明新三板挂牌企业在融资过程中遇到了瓶颈。

对于这一现象，其背后的原因值得深入。分层后二级市场流动性依旧低迷。创新层与基础层在二级市场的流动性差异并不显著，导致市场观望情绪浓厚。“新三板拟IPO企业要清理三类股东”的传闻虽然尚未得到官方确认，但已经深深影响了投资机构的策略。企业融资预期过高，定价不合理，也是导致定增市场冷却的重要原因之一。

为了改善这一现状，可以从以下几个方面着手。一是通过制度创新激活新三板市场的流动性，如引入公募基金，为市场注入新的活力。二是完善投资者退出渠道，建立针对创新层企业的差异化制度，降低投资者门槛，丰富交易方式等。三是引导企业确定合理的定增价格，避免过高的心理预期和不合理的估值。

挂牌公司分层不是简单的“好与坏”、“优与次”的划分，而是为不同发展阶段和具有不同市场需求的挂牌公司提供相应的资本市场平台。新三板企业应当积极寻找适合自身的发展路径，充分利用新三板市场的优势，实现快速发展。

新三板定增市场虽然当前面临一些挑战，但随着更多政策红利的释放和市场的逐步完善，相信这一市场会重回繁荣。在这个过程中，企业需要积极应对挑战，寻找适合自身的发展路径，而投资者也需要理性看待市场波动，做出明智的投资决策。在评估一家企业时，投资机构首先会关注其所处行业的整体态势及前景。他们会仔细研究行业的竞争格局，以及行业的发展“天花板”，以判断企业在未来能否持续增长。紧接着，投资机构会深入企业的内在实力，考察企业是否拥有核心技术和独特的商业模式，并评估其销售能力是否强劲。他们还会关注企业家是否具有清晰的长期规划，领导才能如何，以及企业领导团队是否团结一心。

投资机构和新三板企业在估值与投资过程中的博弈，看似矛盾尖锐，实则是一场寻找平衡的舞蹈。企业期望估值越高越好，而投资方则希望性价比越合适越好。无论双方立场如何，最终都要回归到一个共同的焦点——企业的业绩。投资的核心在于追求回报，而企业要想获得更高的估值和吸引更多的投资，就必须扎实做好基本面，用数据说话。只有盈利的企业才能真正证明自身的价值。

无论市场如何变幻莫测，定增这种资本操作手法依然在新三板市场中扮演着重要角色。对于新三板企业来说，定增不仅是一个筹集资金的手段，更是一个关于未来的承诺。它可能为企业带来新的产业机遇和盈利模式，开启企业发展的新篇章。定增不仅着眼于解决企业当前的困境，更有助于企业在市场竞争中脱颖而出，实现跨越式发展。

作为国盛证券新三板研究中心的研究员和鸿业资本的董事长，作者深知企业和投资机构之间的博弈与平衡。在这个充满挑战与机遇的市场中，新三板企业应积极适应市场变化，不断提升自身实力，以真实的成长数据赢得投资机构的认可。投资机构也应更加理性地评估企业价值，寻找真正的投资价值，实现双赢。