证券分析格雷厄姆阅读（聪明的投资者）

阅读大师级著作，如格雷厄姆的《证券分析》和《理智的投资者》，是提升金融知识和理解投资的重要途径。对于如何阅读这些著作，我有以下几点建议。

阅读这些书籍需要一定的基础知识。如果没有经济学和金融学的基础知识，阅读这些书籍可能会感到困难。初学者可以先从基础的经济学和金融学教材开始，如曼昆的《经济学原理》或萨缪尔森的《经济学》。这些教材可以帮助你理解基本的经济理论和金融概念，为阅读更高级的著作打下基础。

对于格雷厄姆的《证券分析》，在阅读之前可以阅读一些其他相关书籍以加深理解。《聪明的投资者》也是格雷厄姆所著，这本书比较容易理解，可以作为入门读物。墨菲的《期货市场技术分析》和江恩的《华尔街45年》也是与股市分析相关的经典书籍，可以在阅读《证券分析》之前或之后阅读。

关于格雷厄姆的《证券分析》和《理智的投资者》这两本书，它们都是投资领域的经典之作。格雷厄姆是投资领域的先驱之一，他的理论对现代投资理论产生了深远影响。这两本书详细阐述了他的投资理念和策略，对于理解投资的基本原则和策略非常有帮助。

《证券分析》这本书主要介绍了如何进行证券投资分析，包括基本面分析和技术分析等方面。而《理智的投资者》则更多地关注投资策略和投资心理，帮助投资者建立正确的投资观念和行为习惯。

阅读大师级著作需要一定的基础知识和背景知识，需要认真思考和消化。也需要选择适合自己的书籍和适合自己的阅读方式。对于初学者来说，可以从基础的教材开始，逐渐深入阅读更高级的著作。而关于格雷厄姆的著作，可以通过阅读其他相关书籍来加深理解，同时也可以通过实践来应用所学知识。我想强调的是，阅读这些书籍需要耐心和毅力，需要不断思考和实践，才能真正吸收和运用其中的知识。在股市大崩溃之后的1929年，美国经济陷入了一片萧条。那时，格雷厄姆并没有随波逐流去追逐投机之风，而是致力于帮助人们重建金融根基。他的著作《证券分析》在1934年首次出版，这本书凝结了他与多德长达四年的智慧结晶。他们的投资经历都超过十五年，这使得他们的观点极具权威性。

《证券分析》一书受到了《纽约时报》记者路易丝·里奇的高度评价。她认为这本书是理论和实践经验的智慧结晶，其投资理念强调了证券本身的评估与选择，而非过度关注证券市场。格雷厄姆在书中清晰地阐述了他的投资理念和方法，帮助投资者逐步理解并实践。

格雷厄姆首先统一并明确了“投资”的定义。在此之前，“投资”一词的定义混乱，人们往往将购买股票称为投机，购买债券才称为投资。但格雷厄姆认为，真正的投资意图比外在表现更为重要。他提出了自己的定义：投资是一种通过认真分析，旨在保本并获取满意收益的行为。不满足这些条件的行为则被视为投机。

格雷厄姆主张分散投资以降低风险，并强调对证券的仔细分析。他把分析过程描述为三个步骤：描述、评判、选择。在这一过程中，分析者需要收集事实、评估信息的质量，并最终选择具有投资价值的证券。格雷厄姆非常重视投资的安全性，他认为本金的安全性和满意的回报是投资的核心要素。

除了定义投资与投机的区别，格雷厄姆还提出了普通股投资的数量分析方法。在《证券分析》之前，数量分析在股票选择中的应用几乎无人问津。但在格雷厄姆看来，许多上市公司具有实际的资本价值支撑，具有投资价值。

格雷厄姆指出了导致股市暴跌的三大力量。其中包括交易经纪行和投资机构的操纵、银行贷款购买股票的政策，以及投资者的过度乐观。特别是过度的乐观情绪，他认为是历史性的乐观情绪蔓延，使得投资者逐渐失去了对股票价格的真实感觉，导致投资与投机的界限模糊。

在大萧条时期，格雷厄姆对于投机与投资的看法非常清晰。他认为投资哲学随着人们心理状态的变化而变化。机构投资者的活动往往过于投机，追求短期的高收益而忽视了投资的基本原则。格雷厄姆的见解令人深思，他的观点至今仍然对现代投资者具有指导意义。他的贡献不仅在于理论，更在于他对于金融世界的深刻洞察和对于投资者的真挚关怀。

格雷厄姆是一位伟大的投资者和思想家。他的著作《证券分析》为投资者提供了宝贵的指南，帮助他们在复杂的金融世界中保持清醒的头脑，做出明智的投资决策。他的思想影响了一代又一代的投资者，他们的智慧结晶值得我们深入学习和领会。在二战后的时代，人们对于普通股的态度发生了显著的转变，信心逐渐上升。在这股信心的背后，格雷厄姆的著作《证券分析》起到了重要的推动作用。特别是在其第三版（1949年至1951年）中，格雷厄姆清晰地认识到了普通股在投资者资产组合中的重要地位。经过了那段股市低迷的二十年后，无数的学者和投资分析家们投入大量的精力研究普通股投资的策略。格雷厄姆便是其中的佼佼者，他为我们揭示了三种投资策略的精髓。

格雷厄姆首先介绍了横截面法，一种类似于今天的指数投资法。他认为，通过广泛的分散投资，投资者可以规避选择性投资的复杂性。比如说，投资者可以选择购买道琼斯工业指数所包含的所有公司的股份，以此获得与该指数一致的收益。格雷厄姆也提醒我们，不能盲目地假设华尔街总能超越这个指数的表现。

接下来是预期法，它涵盖了短期投资法和成长股投资法两个方面。短期投资法主要关注公司在近期内的业绩预期，而成长股投资法则更注重公司的长期增长潜力。华尔街对短期数据的追求让短期投资法成为了主流策略。但在格雷厄姆眼中，基于短期数据的决策往往是肤浅和短视的。他强调，真正的投资价值在于公司长期能为投资者带来的回报。

对于成长股投资，格雷厄姆给出了更为深入的。他提到，成长股是那些销售额和收入增长高于行业平均水平的公司。但这样的公司也面临着生命周期的挑战。在早期阶段，公司收入迅速增长；到了快速扩张期，其收入和利润都会急剧上升；但当公司进入成熟增长阶段后，这种增长趋势可能会逆转；到了衰退阶段，收入和利润都会显著下降。对于采用成长股投资策略的投资者来说，如何判断公司所处的生命周期阶段是一大难题。

格雷厄姆还深入了购买普通股的时机和价格问题。他指出，即使找到了处于增长阶段的公司，也无法准确判断当前的股票价格是否过高。而且，如果公司的增长不如预期，投资者可能会面临损失。为了降低风险，格雷厄姆建议投资者在市场低迷时或股票被低估时购买股票。他认为这两种购买策略都为投资者提供了所谓的“安全空间”——一个保障投资收益的缓冲区。

格雷厄姆进一步强调了对被低估证券的识别的重要性。他鼓励投资者专注于评估单个证券是否被低估，而不是过度关注整个市场的价格水平。这需要投资者掌握一定的技巧和方法。在三十年代和四十年代，这种专注于被低估证券的策略是一种革命性的思想。格雷厄姆的著作旨在描述这种策略，并将其概括为“安全空间”的概念。

简而言之，“安全空间”是收益的安全差额，是格雷厄姆试图将所有证券（股票和债券）的投资方法统一到一个单一概念下的尝试。他提醒我们，无论是债券还是股票，真正的投资都应该建立在安全空间的基础上。尽管在实践中应用这一概念需要一定的技巧和经验，但格雷厄姆的理论仍然为我们提供了一个宝贵的视角来审视普通股投资的风险与机会。他的思想至今仍然对投资者具有深远的影响和启示。格雷厄姆在《证券分析》中深入了内在价值的定义。他阐释，所谓的内在价值，是指那些由事实所确定的价值，包括公司的资产、收入、红利及任何未来确定的预期收益。在决定公司的内在价值中，格雷厄姆强调公司未来的收益能力是最为重要的因素。

内在价值的估算并非简单任务。它需要通过公司的利润乘以一个适当的资本化率因子来估计，而这个因子或乘数受到公司利润的稳定性、资产、红利政策以及财务状况等多重因素的影响。格雷厄姆指出，内在价值方法的运用受到分析家对未来经济情况预测的不精确性的限制。由于销售额、定价和费用等变量的难以预测性，使得内在价值方法的应用更加复杂。

格雷厄姆并未因此气馁。他提出了安全空间的概念，并在三个领域找到了成功应用。对于债券和优先股等具有稳定收益的证券，安全空间的概念非常有效，它可以用于比较分析。在股票选择中，如果股票的市场价格与其内在价值之间存在较大差距，那么安全空间的概念就可以被用来做出决策。

格雷厄姆警告读者，内在价值是一个深奥的概念，它不同于市场价格。起初，人们误以为内在价值等于公司总资产减去负债，即净资产值。这种误解导致人们认为内在价值是可以精确确定的。分析家们逐渐认识到，内在价值不仅包括净资产价值，更包括这些资产能够产生的利润。

格雷厄姆认为，估算内在价值并不需要精确到小数点后几位，而是需要估算一个大致的范围。分析者只需简单估计一个比市价明显高或明显低的大致值，以确定安全空间。格雷厄姆强调，金融分析并非一门精确的科学。除了数量因素如资产负债状况、损益状况和红利等可以进行仔细分析外，质量因素也是分析公司内在价值的必要成分，但更为难以捉摸。

其中，“管理能力”和“公司性质”是两种最为难以分析的质量因素。格雷厄姆对过分强调这些难以量化的因素深感不安。他认为，管理观念及公司性质不易测量，强行测量很可能导致较大的误差和失真。尽管格雷厄姆并不否认质量因素的重要性，但他坚信，当投资者过于强调这些难以捉摸的因素时，潜在的失望也会相应增加。

格雷厄姆进一步指出，如果公司的内在价值最大程度上依赖于管理质量、业务性质以及乐观的增长计划，那么投资这样的公司就没有安全空间。相反，如果公司的内在价值有坚实的数量因素支撑，如固定资产、红利、当前及历史利润等，那么投资者的风险就存在一个下限。这些因素都是可测量的，因此可以成为实际估算内在价值时的推断基础。

格雷厄姆的投资哲学深受其两次重大损失的影响，他强调下跌保护而非上升潜力的投资方法。他常提及的两个投资原则首先是不要失败，其次是永远不要忘记第一条原则。这种“不要失败”的哲学促使他设计出两种选股方法以追求安全空间：一是以不超过公司净资产三分之二的价格购买股票；二是寻找市盈率低的股票。格雷厄姆认为这两种方法都能够在投资过程中提供安全保障。他通过实证分析发现，这两种方法在实际操作中均能有效降低投资风险。

格雷厄姆的投资理念深入人心，他的理论不仅强调了内在价值的重要性，更提出了在实际操作中如何追求安全空间、降低风险的方法论。他的这些见解和理念为后来的投资者提供了宝贵的投资启示和指导。格雷厄姆与菲利普·费雪的投资理念对投资者产生了深远影响。他们认为市场并不总是准确地对股票进行定价，而这种定价失误往往源于人们的情绪——贪婪和恐惧。当市场乐观情绪高涨，贪婪驱使下，股票价格可能被推至超过其内在价值，形成过度热炒的市场；而当市场陷入过度悲观，恐惧则可能导致股票被低估。

格雷厄姆的学说中，一个核心假设是基于市场力量的调整现象，也就是所谓的“向平均值调整”。虽然格雷厄姆并未直接使用这一术语，但他的理念已经蕴含了这种思想。他坚信，投资者在一个并不完全有效率的市场中，可以捕捉到市场力量的调整所带来的机会，从而获取利润。

菲利普·费雪在投资领域也有着独到的见解。他在斯坦福大学学习期间，就已经开始接触并理解商业的运作。他在银行工作期间，更是亲眼目睹了1929年的股市暴跌。这些经历让他坚信，可以通过特定的方式获取超额利润，那就是投资那些获利能力超出平均水平的公司，并与优秀的管理团队合作。

费雪特别重视公司的销售额和利润增长能力。他更看重长期的增长趋势而非短期的年度增长率。他开发了一个评价公司的“点系统”，通过公司特征和管理特征来识别那些具有市场潜力的公司。他尤其欣赏那些能够长期保持高于行业平均水平增长率的公司，如美洲铝业公司和杜邦公司。这些公司的成功不仅在于他们的产品或服务有市场需求，更在于他们的管理和研发能力。

巴菲特深受格雷厄姆和费雪的影响。他认同格雷厄姆的安全空间理论，认为这是投资的核心。他也认识到，仅仅依靠格雷厄姆的理论并不足以应对市场的变化。他从费雪那里学到了重视公司业务类型和管理能力的重要性。巴菲特认为，理解管理人员的特性也是投资中不可或缺的一部分。

巴菲特在演讲中曾表示，许多成功的投资者都承认他们的投资知识来源于格雷厄姆。尽管每位投资者在应用格雷厄姆的理论时都有自己的独特方法来确定公司的内在价值，但共同的主旨都是寻找公司股票的内在价值与市场价格之间的差异。巴菲特虽然信奉安全空间理论，但他已经摒弃了格雷厄姆的一些具体投资分析方法。他认为，投资不仅需要理论，还需要根据市场的变化灵活调整。

《聪明的投资者》以其独特的影响力深深地吸引着金融领域的学习者和从业者。巴菲特，这位国际知名投资家，在其多年的投资生涯中深受该书的影响。从费雪的全面调查公司的理念出发，巴菲特深入理解了“闲话”的价值，并通过广泛的社交网络对各类公司进行深入评估。费雪强调，不应过分多元化投资，而是应专注于深入理解的公司。这种投资哲学在巴菲特的投资理念中得到了充分体现。

与此《证券分析》也是一本具有深远影响的经典之作。格雷厄姆的理论，如安全空间理论等，帮助巴菲特理解了跟踪股市波动的愚蠢性，以及利用非理性行为的机会。格雷厄姆教导巴菲特如何独立思考，以及如何基于正确的判断得出结论。《证券分析》涉及面广泛且内容全面，对金融领域的各个方面都有深入。

那么，《聪明的投资者》与《证券分析》哪本更适合初学者呢？答案是两者都有其独特的价值。对于初学者而言，《证券分析》提供了全面的金融知识，涵盖了广泛的领域和深入的理论。《聪明的投资者》则更注重投资理念的树立和价值长线投资的原则。但如果想要成为真正的高手，我建议深入学习《证券分析》，并多次阅读《聪明的投资者》。这两本书都是金融领域的经典之作，值得反复品读。至于《证券分析》是否有人看过，可以确信地说，这本书在金融领域的影响力广泛且深远，许多专业人士和学生都曾深入阅读并从中受益。至于我个人建议，《聪明的投资者》更像是浓缩版，其核心理念和原则更值得深入思考和实践。预祝你在投资的道路上一切顺利！

这两本书都有其独特的价值和重要性。对于想要深入了解金融和投资领域的人来说，两者都是不可或缺的读物。希望你在阅读的过程中能够深入理解其内涵并应用到实践中去，为你的投资生涯带来积极的影响。