三代制冷剂价格集体飙涨！行业新一轮超景气周

第三代制冷剂价格飙升，R134a涨幅逼近50%，行业迈入超景气周期

近期，第三代制冷剂价格继续呈现飙升态势。其中，R134a的涨幅更是逼近50%，最新价格高达3.32万元/吨。这一波涨价潮不仅延续了8月的暴涨态势，而且成为行业瞩目的焦点。

在供应端，原料的主流价格也随之上涨，对第三代制冷剂的成本面形成了强劲支撑。一些制冷剂企业在8月进行了生产设备检修，部分产线停产，导致生产供应量减少。而在需求端，9、10月作为空调、冰箱等下游产业的备货期，行业景气恢复，市场需求大幅增长，助推了制冷剂价格的上涨。

中泰证券认为，第三代制冷剂所处的行业环境正经历一次重大转变。随着供需持续偏紧，行业景气不断上行。而且随着第三代制冷剂配额管理措施的即将落地，新旧能效的汽车、空调、冰箱加速升级迭代，行业需求有望大幅提升。这意味着第三代制冷剂将开启新一轮的“超景气”周期。

氟制冷剂已经历四代更新，第三代制冷剂主要指氢氟烃（HFCs）类产品，包括R134a、R125、R32和R410a等。相对于第二代制冷剂氢氯氟烃（HCFCs），氢氟烃具备不对臭氧层产生影响的优势，目前已成为市场主流产品，产量正在快速增长。

根据《蒙特利尔议定书》及其补充修正案，我国对二代制冷剂实行配额制度，逐年减产，这也支撑了价格上涨的趋势。而三代制冷剂方面，由于厂商有动力提升产量，导致部分产品价格处于盈利较低水平。但随着近期下游需求提振，主产品价格快速提升，行业拐点隐现。由于四代制冷剂成本、售价较高，尚未在我国推广，因此三代制冷剂的存续期有望延长。

在机构看来，随着出口需求增长，国内空调、冰箱等终端需求稳健利好下，我国已进入三代制冷剂基线年。前期，为了抢占市场，制冷剂企业不惜亏损压低价格。但伴随着碳达峰、碳中和等政策对供给端的限制，未来三代制冷剂或将达到全新的景气及价格高点。

中银证券表示，配额紧张及当前能耗双控政策预计短时间难以缓解，这将导致原材料价格高位及生产供应紧张局面持续。预计制冷剂产品价格大概率依然高位易涨难跌。

在个股方面，随着行业景气高企，相关公司的股价也有所上涨。其中，巨化股份和联创股份累计上涨10%以上。还有一些公司的子公司拥有R125或其他制冷剂的产能。有4只股票的估值不足25倍且中报业绩同比增长400%以上。这些公司中包括西陇科学、天原股份、滨化股份和鲁西化工等。这些公司在互动平台上表示四氯乙烯等原料的价格涨跌受市场供需因素影响，并展示了各自的生产能力和项目进度。

《基加利修正案》正式生效和制冷剂行业有望被“催热”，银河证券也关注到制冷剂价格价差继续上涨的趋势并建议重点关注行业龙头表现。随着行业的发展和政策的推动，第三代制冷剂将迎来新的发展机遇。