保证金产品业务指引将出 多数券商观望待变

近日，关于券商（现金管理类）保证金产品的业务指引即将出台的消息引起了广泛关注。作为大集合改造的一部分，这一指引将对保证金产品的未来走向产生深远影响。据了解，各大券商对开发保证金产品的热情持续高涨，产品数量众多，规模庞大。随着大集合改造的启动，这些保证金产品也进入了“整改倒计时”。虽然指引尚未正式发布，但多数券商已经对其有所预期。有券商人士透露，与监管沟通后，预计保证金产品将按照货币市场基金的管理模式进行改造。这意味着，券商可能不再能提取业绩报酬，而是转为以收取增值服务费的形式获得收入。目前，许多券商对于保证金产品的改造持观望态度。一方面，保证金产品在大集合的整体规模中占据较大比重，券商对其增收影响较大，因此改造进度相对较慢。另一方面，对于如何具体改造，券商心中也尚未有底。业内普遍关心的是，大集合公募化改造后，业绩报酬的计提方式是否会发生重大变化。去年的规范指南为券商留下了一定的政策空间。而即将推出的保证金产品指引，可能会给出更具体的规定。从更高的层面看，监管的标尺将是统一的。国家金融与发展实验室特聘研究员董希淼表示，监管的总体思路是防范风险事件的发生，强调同类产品遵循的监管规则得基本一致。这有利于构建更公平的竞争环境，减少监管套利。一些券商的保证金产品面临压力。按现状，券商能从保证金产品中收取浮动“业绩报酬”，远高于其他现金管理型产品的管理费。但高水平的业绩报酬提取导致投资者到手收益明显缩水，引发诟病。一般而言，券商会为这类产品设定一个业绩比较标准。当收益率超过此标准后，会计提比例不等的业绩报酬。如果改造后不能再提取业绩报酬，一些券商运作这类产品的动力可能会减弱。若遭遇收益率持续下降，这些产品很可能会被清盘。有券商资管人士分析称，券商保证金产品的申购赎回波动较大，资金稳定性差，投资久期较短。与银行和公募的同类现金管理产品相比，整体安全性和投资收益略低。预计流行性差的此类产品可能将逐渐消失。高级经济师卜振兴表示，按目前的投资范围、杠杆要求、久期约束等方面的规定，现金管理类产品的规模和收益可能出现下降，但仍将有一定的市场。主要原因是客户有短期闲置资金管理的需要，且现金管理类产品安全性较高的特点也会吸引部分客户。从资金使用效率看，相比能实现T+0当天到账的公募货币基金和银行现金理财，券商保证金产品一般实行T+1到账。尽管如此，仍有投资者看重其交易的便利性，因为券商保证金产品能实现股市账户闲置资金的自动转入转出。卜振兴也认为，保证金产品主要对接的是股市投资者，他们对收益率并不敏感。券商保证金产品在改造后仍将有其存在价值。虽然面临一些挑战和压力但其在市场中仍有一定的重要性和作用。随着指引的出台和市场环境的变化投资者需密切关注相关动态以做出更明智的投资决策。