电力行业：关注煤价下行盈利改善带来的投资机

报告导读：电力行业的繁荣篇章

在刚过去的2019年前三季度，电力行业的营收与净利润实现了双增长，这一成绩的取得主要得益于火电板块的盈利状况显著改善。当我们展望2020年时，火电的关注点在于煤价的下行趋势，而水电则聚焦于即将到来的投产高峰。

2019年电力行业的辉煌业绩体现在以下几个方面：

1. 营业收入的显著增长：电力板块在前三季度实现了营业收入达8293.63亿元，同比增长了惊人的12.8%。这一增长得益于用电量的增加以及电价的上涨。在用电量方面，全社会的用电量呈现稳健的增长趋势；而在电价方面，市场电折价幅度的缩窄以及增值税率的调整，使得火电的税后电价有所提升。

2. 利润水平的提升：电力板块在2019前三季度的净利润也实现了显著增长，这主要得益于火电板块的业绩改善以及煤价的大幅下降。火电的盈利状况在Q3季度显著改善，而水电虽然面临来水偏丰的情况，但其业绩仍然稳中有升。

展望未来，我们有以下投资建议：

1. 对于火电，我们不必过度担忧电价问题。新的定价机制虽然使得市场出现悲观情绪，但我们预期明年的火电电价将维持稳定。随着煤价的逐步下降，火电的盈利状况有望持续改善。我们推荐的投资主线是全国性的火电龙头以及区域供需格局较好的地方火电。

2. 对于水电，其高股息价值日益凸显。从2020年开始，我国将迎来新一轮的水电投产高峰，这为水电的发展带来了巨大的机遇。我们推荐的投资标的是业绩稳定、分红率高、即将有机组投产的水电龙头。

我们也注意到存在一些风险，如电力需求的不达预期、煤价上涨超预期等。在投资时，我们需要保持警惕，做好风险管理。

电力行业在2019年取得了令人瞩目的成绩，我们期待其在未来能够持续繁荣，为社会的发展提供稳定的电力供应。