债券次级条款（普通债券和次级债券）

一、证券公司次级债券与次级债务的差异之处

这两者的主要差异在于发行方式。次级债券是债务的一种形式，其“次级”地位受到国家法律的保障和监控。而次级债务则更为广泛，包括各种形式的债务，其保障程度因具体情况而异。简而言之，次级债券是次级债务的一种标准化形式。

二、深入理解次级债券——用比喻描绘其约束功能

想象一下，次级债券就像一座桥梁，连接着债务人与债权人。它的求偿权优先级低于公司的一般债务，但高于公司的股本权益。在这座桥梁上，债权人获得的收益和风险都相对均衡。机构在配置资产时，会根据自身情况，基于CAPM模型，按照一定的比例将次级债券纳入投资组合，以实现风险和收益的平衡。需要注意的是，这里的“次级”与银行贷款五级分类法中的“次级贷款”是完全不同的概念。

三、次级债券在中国的应用及其与混合资本工具的区别

在中国，次级债券主要由各大商业银行发行，主要用于补充资本充足率。商业银行在急需资本时，往往会选择发行次级债券，作为一种相对简便且承销成本较低的补充资本金的手段。与混合资本工具相比，次级债券在银行的损失分担能力上有所不同。混合资本工具具有更强的资本属性，可以且必须用于分担银行的损失，而次级债券仅在银行破产清算时用于清偿损失。混合资本工具在某些方面更类似于银行的自有资本。

四、次级债券的定义及其计入资本金的要求

按照定义，次级债券是银行的一种债务形式，其求偿权优先级低于一般债务但高于股本权益。在国际上，巴塞尔协议规定了银行的资本充足率标准，银行需要通过增加资本金或调整资产组合来提高资本充足率。次级债券属于附属资本的范畴，其信用评级通常比同一发行体发行的高级债券低一到两个级别。由于清偿风险的存在，发行次级债券的银行需要满足一定的要求，以确保其符合协议规定的资本充足率标准。

次级债券和次级债务虽然都是债务的一种形式，但在发行方式、保障程度和应用场景等方面存在差异。理解这些差异有助于我们更好地认识金融市场中的这些产品，并为投资决策提供有益的参考。次级债券：商业银行资本结构调整与风险管理的重要工具

商业银行为了增强其资本充足率，经常采用发行次级债券的方式。这种债券作为附属资本，在银行资本结构中占有重要地位。按照国际规定，次级债券不得超过核心资本的50%，且银行发行的次级债券和有偿还期的优先股总额不得超过其核心资本总额的50%。超出部分不能计入资本金。

次级债券在银行偿付序列中位于高级债务之后、股权之前，其期限不得少于五年，且不能加速偿还。次级债券必须是未经担保的，体现了其风险较高的特性。在五年的存续期间内，次级债券的资本额需每年累计折扣（或摊提）20%，以反映资本价值的缩减。

市场上较常见的次级债券工具结构为10年期债券5年内不可赎回，并附有一个附加条款。对于银行而言，这一结构赋予了更大的选择权。在前5年到期时，银行可以选择赎回债券，避免资本摊销和利差成本的发生。而对于投资者来说，附带优惠附加条款的债券通常意味着银行会在一定时期后赎回该债券，满足多数投资者对期限较短、票息较高的债券的偏好。

次级债券还可以根据有无偿还期限分为高级附属资本和低级附属资本两类。高级附属资本包括无规定偿还期限、可累积的次级债券，如可累积优先股、次级可转换债券和永久次级债券。低级附属资本则指次级长期债务。在银行发生破产和清偿时，高级附属资本的偿付次序位于高级债权人和低级附属资本工具持有人之后，而低级附属资本的偿付顺序则仅位于高级债权人之后。

对于我国的四大国有商业银行来说，次级债券在补充资本充足率方面起到了重要作用。由于近年来国有商业银行的改制和国企改革成本的压力，自我补充资本金的能力有所削弱，资本充足率水平普遍偏低。为了达到巴塞尔资本协议的要求，国家采取了一系列措施来提高其资本充足率。由于资产规模增长速度远高于同期资本金的增幅，且存在大量不良贷款，四大银行的平均资本充足率仍然较低。从四大银行的资本结构来看，附属资本的占比仅为14.24%，远低于国际银行业的情况。这种单一性的资本结构不仅降低了四大国有商业银行的资本充足率，而且表明其融资渠道的狭窄和风险的集中。

次级债券的发行对于我国商业银行来说具有重要的意义。它不仅可以补充商业银行的资本充足率，还是银行风险管理的加速器。通过发行次级债券，商业银行可以优化其资本结构，提高资本充足率，增强抵御风险的能力。对于投资者而言，次级债券也提供了一种新的投资工具，可以满足他们对高收益、高风险的投资需求。次级债券的发行在我国商业银行资本金筹集渠道中起到了重要作用。其不仅拓宽了资本筹集渠道，还有利于提高资本充足率，有效缓解银行经营风险。

发行次级债券是应对居民存款激增、降低挤提风险的必要举措。据统计，我国居民存款已突破数十万亿大关，商业银行面临潜在的挤提风险。而次级债券的期限通常在5年以上，且不得提前赎回，因此其负债基本不存在挤提问题。通过发行次级债券，将部分存款负债转换为金融债券负债，可以大大降低银行尤其是股份制银行的挤提风险，同时丰富个人和机构的投资品种。

国际大银行普遍通过发行次级债券来补充资本金，这种做法也被我国商业银行所采纳。由于银行在经济中的特殊地位，对其运营进行严格监管，金融债券的资信通常高于其他非金融机构债券，具有较高的安全性。虽然金融债券的利率通常低于一般的企业债券，但高于国债和银行储蓄存款利率，因此也容易被投资者接受。近年来，欧美、日本股市不景气，利率水平走低，大银行更倾向于通过发行次级债券来补充资本金。

在次级债券的发行中，定价问题尤为重要。与一般金融债券相比，次级债券具有其独特的资本特性，其在原始期限、偿付顺序、担保设置等方面存在较多限制，清偿风险较高。次级债券定价需考虑多种因素。

以银行次级债券为例，其金融特性与一般债券及可转换债券存在明显差异。其发行的主要目的是弥补金融机构资本不足，而不是满足特定投资项目的资金需求。在定价时，需类比“国开债”等金融债券，并根据信用差别、受偿等级差别及流动性差别进行差别化定价。

自2003年以来，已有数家银行成功发行了次级债券。这些债券的期限多集中在5年期的下限区间，发行利率明显高于当期可比“国开债”。预计银行次级债券的定价区间应在期限相近的“国开债”品种收益率基础上上浮一定基点，并视发行人的具体信用状况而有所差异。

在次级金融债的发行条款设计与定价过程中，发行人需要考虑的因素众多。除了财务状况、融资成本及资本充足等关键因素外，发行规模、发行频率、期限结构、赎回条款、目标市场、发行方式、利息结构等也会对定价产生影响。投资者对产品结构的喜好也是发行条款设计的关键。

次级债券的发行对于我国商业银行来说具有多重意义，不仅能够拓宽资本筹集渠道，提高资本充足率，还能降低挤提风险。在定价过程中，需要综合考虑多种因素，以确保债券的顺利发行和市场的稳定运行。银行次级金融债的定价与其他信用产品存在相似之处，其中信用风险和流动性风险的分析尤为关键。鉴于国际银行业的发展背景，银行倒闭事件屡见不鲜，在定价过程中必须充分考虑银行的信用风险。

作为一种特殊的债务工具，次级债券的特性使其持有人成为坚定的“银行看护者”。这些持有人密切关注银行的风险状况，并借助市场机制对银行的经营形成制约。中国银监会已发出通知，将符合条件的次级定期债务计入银行附属资本，这一举措对于提升中国商业银行的资本充足率具有重要意义。

除了提高资本充足率之外，次级债券还具备显著的市场约束功能。市场约束是《新巴塞尔协议》提出的新资本框架的三大支柱之一。存款人、债权人、银行股东和交易对手等利益相关者会密切关注银行的经营情况，并在必要时采取措施影响与该银行相关的利率和资产价格。

次级债券在银行破产清算时的偿付顺序相对靠后，仅排在银行权益之前，风险较大。作为债券的持有人，他们只能获得发行条件载明的固定利息和本金金额。尽管其利息可能高于同等条件的高级债券，但终究是相对固定的，次级债券持有人不能分享银行的超额收益，却承担了较大的违约风险。

这种特性使得次级债券的持有人更加关注银行的风险状况，成为相对坚定的“银行看护者”。在一级市场上，次级债券的发行定价与银行风险直接相关。如果投资者认为银行处于高风险状态，他们会提高对该债券的风险补偿要求，银行必须为次级债券支付更高的利息以保证对投资者有吸引力。这不但不利于银行的负债成本，而且通过市场机制对银行的经营形成制约。

在二级市场上，次级债券的表现客观上也对银行起到了约束作用。持有人有强烈的动机随时监督银行的风险状况。一旦他们认为风险超出承受范围，就会果断抛售债券。这会导致债券市场表现不佳，损害银行声誉，使其难以被市场认同。这也从侧面反映了次级债券的市场约束功能在当前商业银行监管中的重要作用。

要完全发挥次级债券的市场约束作用，还需要解决一些问题。比如提高银行业的透明度、规范信息披露、发展成熟的债券市场、完善国有独资银行的公司治理机制等。只有这样，次级债券的市场约束功能才能形成对中国商业银行监管的有力补充。

次级债券不仅是提高银行资本充足率的有效工具，更是通过其市场约束功能，为商业银行的稳健经营提供了重要的外部监督力量。次级债券与银行风险及市场约束

次级债券的发行定价与银行风险紧密相连。当债券市场的投资者感知银行处于高风险状态时，他们要求的次级债券风险补偿会相应提高，发行条件也更为严格。为保证对投资者的吸引力，银行需为次级债券支付更高的利息，这无疑增加了银行的总体负债成本。

在二级市场上，次级债券的表现对银行形成了一种客观上的约束。次级债券的持有人，在债券存续期间，拥有密切监督银行风险状况的强烈动机。一旦他们认为银行风险超出可接受范围，便会果断抛售所持债券。这将导致次级债券市场表现不佳，进而损害银行声誉，使得未来难以获得投资者认同。在当前商业银行监管需要加强的背景下，次级债券的市场约束作用成为了中国商业银行监管的有力补充。

那么，究竟什么是次级债券呢？次级债券是一种债务形式，其偿还次序位于公司一般债务之后，但排在公司股本权益之前。这与银行贷款的五级分类法中的“次级贷款”有着本质的不同。次级债的“次级”仅指其求偿权级别，并不代表其信用等级不良。混合资本债券则是为了满足巴塞尔资本协议的要求而设计的一种债券形式，所募资金可计入银行附属资本，是商业银行补充资本金的重要工具。

相比于我国银行之前发行的次级债，混合资本债券具有较高的资本属性。当银行面临倒闭或清算时，其清偿顺序列在次级债之后，但先于股权资本。混合资本债券在期限、利息递延、吸收损失等方面具有独特之处，例如债券期限通常要求超过15年，且在前10年内不得赎回。商业银行为获得这些便利，需要为混合资本债券的特殊条款支付相应的对价。

次级债又称为次级债务，是指固定期限不低于5年的商业银行长期债务，其索偿权排在存款和其他负债之后。而金融债则是由银行和非银行金融机构发行的债的介质体。在欧美等国家，这类债介质体被归类于公司债券。在我国，金融机构发行的债介质形式被称为金融债券，它能有效地解决银行等金融机构的资金来源不足和期限不匹配的矛盾。

次级债券是银行债务中的一种特殊形式，其市场表现及发行定价均受到银行风险的影响。在当前的金融市场环境下，次级债券的市场约束作用日益显现，成为监管的有力补充。对于投资者而言，深入理解次级债券及其市场约束机制，有助于更好地进行资产配置和风险管理。巴塞尔协议针对银行资本结构的规定中，长期次级债券的核心资本占比最高只能达到50%，且必须在五年内逐年进行累计折扣，以反映资本价值的缩减。这一规定体现了银行资本结构的严谨性和风险管理的重视。当银行面临破产和清偿时，高级附属资本工具（Upper Tier II）的偿付次序位于高级债权人和低级附属资本工具持有人之后。值得注意的是，银行有权对这类资本工具进行利息的推迟支付，甚至在必要时可以无限期暂停支付所有本息，其最低期限设定为十年或永久性。这种设计旨在确保银行在面对风险时拥有更大的灵活性。

相对于高级附属资本工具，低级附属资本工具（Loer Tier II）在银行破产和清偿时的偿付顺序则更为靠前，仅位于高级债权人之后。这类资本工具的最低期限要求为五年。它们通常在市场状况不适宜发行股票时发行，用以提高银行的资本充足率，为银行提供更多的资金支持和流动性保障。

在高级债券与次级债券的区别时，我们需要了解两者在风险与收益上的不同。次级贷款，简称次贷，主要针对信用评级较差、无法从正常渠道借贷的人群。这类贷款的利息通常较高，且随着时间推移可能会有大幅上调的浮动利率。由于次级贷款的违约率较高，发放贷款的机构面临较高的信用风险。而高级债券则享有优先还本付息的权利，相比次级债券具有更低的违约风险和更高的安全性。

高级债券和次级债券在银行的资本结构和市场融资中各自扮演着重要的角色。它们既有明显的区别，又在某种程度上相互联系。次级债券作为银行对高风险借款人的贷款工具，虽然面临较高的信用风险，但在一定程度上为银行提供了更高的收益。而高级债券则为投资者提供了相对安全、稳定的投资渠道。通过深入理解这两者的区别和联系，我们能更好地把握银行资本结构的特点和市场运行规律。