中国石化(600028)2017年三季报点评:油品销售有望好

　　第三季度业绩符合预期

　　 公布3Q17 业绩：营业收入人民币5,791 亿元，同比增长19%；归属母公司净利润115 亿元，同比增长13%，对应每股盈利0.09 元。公司3Q17 经营活动现金流同比下降9%，资本支出同比上升14%。截至第三季度末，公司持有净现金471 亿元。

　　公司3Q17 原油产量同比下降1%，其中国内产量同比持平，海外产量同比下降8%。天然气产量同比大幅增长32%。原油加工量和乙烯产量分别同比上升1%和11%。境内成品油经销量同比上升7%，其中零售量同比上升6%，批发量同比上升9%。

　　发展趋势

　　销售业绩可望触底回升。经过几个月的零售市场价格战后，公司成品油零售量，于3Q17 同比上升6%，然而销售板块业绩却同比下降19%。同时，中石油销售板块该季度利润竟然大跌98%至盈亏平衡附近。我们判断，价格战中，大油公司批发和零售量的提升不足以抵消毛差的大幅下滑。预计未来价格战将趋于缓和。公司3Q17 销售板块利润可能触底。

　　炼化业务高景气度仍将持续。我们认为，中国政府正在加快成品油升级的步伐，落后炼油产能因无法承担装炮升级改造的成本，将加速退出市场。这将有利于缓解国内油品供应过剩的情况。同时，国际原油价格温和上升，将为公司炼油业务带来库存受益，炼油毛利有望进一步提高。另一方面，在中国环保和安全双重压力下，化工行业未来将面临污染减排和产能搬迁并行的局面。化工市场可能持续去产能、优化布局。中长期供应能力，可能严重滞后于当前较缓慢的需求增长，化工产品高利润仍将持续。

　　盈利预测

　　我们维持2017/2018 年全年每股盈利预测不变。

　　估值与建议

　　我们维持A 股中性的评级和人民币7.09 元目标价；维持港股推荐的评级和港币7.40 元目标价。

　　风险

　　油、气价格低于预期；国际气价上升导致进口亏损扩大；成品油供应过剩加剧；监管政策摇摆；行业税费提高等。