用友股票今天价格 用友股票今天价格查询

经过计算若按10%增速增长，公司股票内在价值在10.6元左右，若按12%的增速增长，则在11.4元左右。考虑足够的安全边际，则买入价格10.6*80%=8.48，所以个人建议，现在16元的股价仍然是偏高估的，应该在8.5左右的价格买入。

一、行业分析

信创行业的数智化、国产替代化转型浪潮已经掀起，国家政策大力支持数字经济发展，支持企业数字化转型创新，同时企业自己也意识到数字化转型是未来的发展的必由之路，未来要想继续赚钱，就要通过数智化把效率提上去。

同时近几年的中美贸易战，国家也意识到了信创行业国产化替代的重要性，中国有众多国企、央企，为了保障信息安全，这方面国家是大力推进的。中国信通院预计2025年我国数字经济规模将超过60万亿，云服务产业将有很大的市场发展空间。

因此，用友所处的云服务行业是一个成长潜力很大的行业，市场还有很大的潜在空间，未来的发展前景具备一定想象力。

二、公司基本情况分析

用友网络是国内epr(企业一体化资源管理系统，涉及财务，人力，订货，政务，销售等等)系统龙头老大，市场占有率30%左右。公司涉及大数据，云计算，人工智能，区块链技术，为金融，制造，财务，人力，协同办公提供企业云服务平台和解决方案，助力企业数字化转型发展。

自研的云服务平台主要有YonBIP，NC Cloud，YonSuite等等。

1、公司市场占有情况

用友在大企业市场占有率高，具备优势，但是在中小企业市场中不太行，不敌金蝶，这是为什么呢？

1997年，用友和金蝶都开始从单纯的财务软件向管理软件ERP转型。同年，用友研发出ERP软件U8，并于1998年研发出高端管理软件NC系列产品，定位集团大型企业，而金蝶则在1999年研发出ERP软件金蝶k3，主要被应用于中小企业。自此，双方客户类型出现分化。金蝶在中小企业端占据优势，聚焦海量、长尾的中小企业市场；而用友则聚焦中大型企业市场。公开资料披露，2017年，用友传统软件高端客户收入占比67%、增长率17.3%。

中小企业需求轻量，细颗粒度的标准化产品即可满足要求。但要进一步伺候要求严苛的大型企业，却需要更多定制化能力，SaaS产品偏标准化，更容易满足中小企业客户。也就是说，SaaS服务更符合中小型客户的需求，而大型客户实际上更适合PaaS以及IaaS类型的云服务。

所以未来，用友要占领中小企业市场，由于先发优势不足，客户转换成本较高等缘故，是很困难的。

2、公司的计费方式发生了变化

公司之前是做传统软件服务业务的，目前正在转型为云服务业务，云服务厂商和传统软件厂商的商业计费模式存在本质区别。传统软件厂商研发出产品后，一次性计费，属于后向回款模式，存在回款风险，云服务厂商则多采用订阅方式付费，客户每年使用需要充值，属于前置充值模式，让客户循环订阅。

据了解，处于转型期的用友云仍是一次性收费居多、与原来的软件老系统共通，就暗示了其目前的状态还是以“软件”思维运营云产品，不是真正租赁付费的SaaS，但是从财报中也能看出来，公司正努力向订阅式费用模式发展。

3、公司目前业务转型发展情况

公司处于从软件服务向云服务的转型发展期，未来发展前景还不明朗。

一是转型时间比竞争对手慢，金蝶做云服务应用比用友早一两年，更快的占据了中行企业市场，用友云服务从营收占比看，大型企业占比巨大，中小型企业占比很小，合理结构应该是，大中型企业各占据大部分，所以未来用友如何进入中型企业市场，是面临的一大难题。

从财务数据层面来看，公司转型的这几年营收增速下滑严重。

2018年到2021年，用友网络营业收入分别为77.03亿元、85.10亿元、85.28亿元、89.32亿元，同比增速分别为21.44%、10.46%、0.18%、4.73%，公司营收增速实际已呈现连年下滑趋势。

2019年：

云服务业务，实现收入19.7亿，同比增长131.6%，软件业务51.9亿，同比下降6.9%。云服务业务中，小微企业1.46亿，同比增长289%，大中型企业18.2亿元，同比增长124.4%。研发费用16.3亿，占比营收19.3%，研发资本化率10.6%。

2020年：

云服务业务，实现收入34.2亿，同比增长73.7%，营收占比40%，软件业务40.4亿，同比下降22%。云服务业务中，小微企业2.4亿，同比增长65.2%，大型企业25.6亿元，中型企业1.5亿，同比增长67.2%，研发费用16.7亿，占比营收19.6%，研发资本化率23.6%。

2021年：

云服务业务，实现收入53.2亿，同比增长55.5%，营收占比61.6%，软件业务33.2亿，同比下降18.8%。云服务业务中，小微企业5亿，同比增长111%，大型企业37.3亿元，同比增长45.4%，中型企业3.9亿，同比增长150.3%，研发费用23.5亿，占比营收26.4%，研发资本化率35.9%。

从数据来看，公司营收持续下降的原因是公司主营业务转型，公司之前主营的软件业务营收持续下降，并且幅度较大，而云服务业务虽然增长较快，但由于之前的体量小，两者一综合，导致整体营收增速是下降的。

唐叔有几个问题后面想研究一下

1、 采用订阅收费模式，大企业会选择这么做吗？

2、 交付分签外包是怎么运行逻辑，会有什么影响？

 

三、财务分析

（1）现金流情况

从数据可以看出，公司这几年一直在扩张，并且在2021年形势困难的时候，仍然加大了资本投入，如果公司转型成功，研发投入在未来能取的超额回报，那用友未来的增长率还是值得期待的。

企业自有现金流很充沛，自给率近几年始终大于1，说明公司能用赚来的钱进行投资，不太需要外部筹资来补充资本支出的资金。考虑到2021年用友营业收到疫情相关影响，计算复合增长率暂时不计入，经营资产自由现金流从2012至2020年共9年的复合增长率为15.9%，近4年复合增长率为4.67%，明显下降。

具体原因也分析过，就是企业处于转型期，公司之前的主营业务收入下降幅度过大，而新兴业务的营收暂时有效补充。

（2）盈利能力

公司的营收含金量和净利润含金量长年基本都保持在1以上，说明用友的利润是有实打实的现金支撑的，这是比较好的现象，说明公司做生意是真赚钱的，而不是账面上的虚假利润。

但是从19年之后，用友网络的收入增速开始大幅减少，这也是公司转型带来的问题。值得庆幸的是，公司的成本也再同比减少，各项费用中，管理费在减少，销售费基本稳定不变，2021年比2020年多投入了一些，这也是公司加大力度推销新产品。

研发投入费用逐年增多，并且在公司最困难的时候还在加大投入，这说明公司对未来发展敢于投资，这种情况是比较好的。挤出钱用来研发，希望未来能获得超额的回报，如果回报跟不上，那这个决策付出的代价会很大。

（3）公司资本资产结构

 

首先公司的金融资产和长期股权投资收益率很低，管理层这方面的投资做得并不够出色。

其次，周转性经营投入逐年降低，并且为负数，周转率越来越高，说明企业占用上游供应商资金和下游客户资金较多，行业地位较强，在经营资产方面不需要自己投入资金，同时还可以产生长期资金沉淀。

长期经营资产在增多，这主要是研发投入资本化导致的，周转率从19年开始下降，尤其是2021年大幅下降，运营效率被长期经营资产脱了后腿，公司后面要解决的就是如何将巨额的研发投入转化为超额的资本回报，公司未来几年能够转型成功，非常关键。

财务安全性方面，公司的有息负债率不高，能长年稳定在30%左右，安全性比较可靠，由于资金自给率较高，同时利润的含金量充沛，公司未来大概率也不会出现债务风险。

四、股票估值

根据公司的战略规划和连续多年的大额研发投入，公司未来转型成功的概率较大，若云服务业务能开始成为公司的主营业务，公司未来的仍将保持较好的增长。从历史数据和未来规划结合来看，未来5年保持10%的增速问题不大，此后以低于GDP 的增速稳定增长。

 

经过计算若按10%增速增长，公司股票内在价值在10.6元左右，若按12%的增速增长，则在11.4元左右。考虑足够的安全边际，则买入价格10.6*80%=8.48，所以个人建议，现在16元的股价仍然是是高估的，应该在8.5左右的价格买入。