三只松鼠股票风险提示 三只松鼠股票股价下跌近

    当下，一提到坚果零食，很多吃瓜群众脑海里都会有“三只松鼠”，但最近两年，该公司利润一再下滑，并连受食品安全问题风波影响严重，连登零食“黑榜”。曾占据A股零食“带头大哥”风光无限的三只松鼠，如今备受考验。

 

01、业绩下滑新品持续亏损

 

据说，外界一直传闻三只松鼠创始人章燎原早就预见2020年的业绩不会太理想。他在2020年9月就表示：“要忘记流量时代，习惯放缓增长。”

 

对于营收下滑，三只松鼠在财报中解释道，2020年线上流量进一步去中心化，作为核心品类的坚果产品引流效果开始减弱。

 

此外，线上获客成本不断增加，再加上天猫流量分配机制上的变化，综合导致这一块营收减少。

 

据其财报显示，三只松鼠天猫旗舰店2020年营收28.47亿元，同比下降27.63%。而京东自营店的营收同比增长22.22%，但总营收不足20亿元。①

 

虽然三只松鼠在京东和天猫上的营收一升一降，但三只松鼠在线上渠道的颓势并未因此好转。财报显示，三只松鼠2020年线上渠道总营收51.98亿元，同比降低19%，而且全年订单数还减少了近2000万个，这也在一定程度上使三只松鼠的营收主力——坚果产品业绩大幅下滑。①

 

除了线上订单及营收大幅下滑外，三只松鼠付出的平台服务及推广费用也在大幅增加。据悉，去年其平台推广服务费用同比增加45%达到9.61亿元，而该公司去年全年销售费用才17.12亿元，巨额的平台费用明显拖累了三只松鼠的净利润。

 

与此同时，三只松鼠的坚果产品营业收入也出现明显下滑迹象。对此，三只松鼠相关负责人解释称，坚果品类一直是核心品类，面对线上流量进一步去中心化，公司积极调整运营策略并进行合理价格管控。

 

值得注意的是，作为三只松鼠的核心产品，坚果也开始走下坡路。根据年报，坚果实现营收48.48亿元，同比下降10.93%，占营业收入比重为49.50%。虽然坚果产品仍顶了三只松鼠的“半边天”，但是下滑的营收贡献，无疑暗示了在线上流量进一步去中心化之时，公司的核心品类的坚果产品引流效果开始减弱。①

 

三只松鼠也意识到这一点，虽然坚果销售占比出现一定下滑，但毛利率却从 2019年的26%提升至2020年的30%，可见该公司充分利用变相涨价来提升坚果品类的盈利能力。

 

但涨价的同时也牺牲了销量，要不然坚果的营收不会明显下降，但涨价并非长久之计，也难怪公司在拓展新品牌方面如此煞费苦心。

 

据了解，2020年6月，三只松鼠的婴童食品小鹿蓝蓝上线；同年7月，三只松鼠的养了个毛孩、铁功基、喜小雀上线，拓展宠物食品、方便速食、定制喜礼等新赛道。截至2020年末，新品牌尚处于亏损状态，贡献营收7611.17万元，净亏损4042.79万元。①

 

然而有趣的是，同行业也在觊觎婴童食品这个香饽饽。据悉，良品铺子在2020年对外发布首个聚集儿童零食子品牌“良品小食仙”；同年5月，百草味正式上线儿童食品“童安安小朋友”1.0系列。

 

但似乎三只松鼠对小鹿蓝蓝的盈利能力格外胸有成竹，2020年小鹿蓝蓝实现营收5494.93万元，公司预计2021年小鹿蓝蓝将实现营收超5亿元。关于新品牌何时能实现盈利，三只松鼠表示，预计在2021年度，新品牌业务仍将出现战略性亏损。①

 

 

 

02、涨价保利润

 

事实上，在核心产品走下坡路之际，股东们也在“抛弃”三只松鼠。该公司股票从“大小非”解禁以来，便遭遇原始股东“跑路”，减持股份6%，股价大幅度跳水，从90多块一路跌到30多块。

 

而股价暴跌更多还是因为该公司业绩缺乏成长性所致。据其财报显示，三只松鼠业绩增长不及预期，2020年实现营收97.94亿元，同比下降3.72%，出现公司成立以来首次下滑。

 

不过其净利润却逆势上涨，去年三只松鼠实现净利润3.01亿元，同比增长26.21%。对于净利润增长的原因，简单的说就是涨价。在三只松鼠看来，当自身销量大幅下滑时，涨价是保住利润唯一手段。①

 

这一点并非猜测，而是有数据佐证。2019年，三只松鼠营收突破百亿、增长近5成，但净利润下降了21.43%，这是三只松鼠近年来首次出现净利润下滑。①

 

彼时，依托互联网成长起来的三只松鼠，享受的线上红利衰退，面对其他零食巨头的前后夹击，以利润换规模，稳固龙头地位。

 

等到了2020年，被质疑了一年“增收不增利”的三只松鼠，或许是为了回应市场关切，交出了一份“增利不增收”的成绩：至少，钱比以前挣得多了。

 

但投资者不会只盯着一个指标，下降的营收数据依旧刺眼。而反观同为零食巨头的良品铺子，去年实现营收78.9亿元，同比增长2.32%；实现净利润3.44亿元，同比上涨0.95%。

 

也就是说，尽管良品铺子的营收规模不及三只松鼠，但净利润规模已实现反超。对比毛利润数据来看，三只松鼠也偏低：良品铺子毛利率为30.47%，三只松鼠毛利率为23.9%。①

 

不过，三只松鼠毛利率低的问题由来已久，“松鼠老爹”章燎原对此向来不以为意，“毛利率低，我们让利给消费者不好吗？”

 

 

 

03、难掩食品质量问

 

其实，上述业绩下滑的风险并非最严重的，对于三只松鼠而言，最大的风险或许是“代工”。

 

据说，三只松鼠不参与生产零食，用它的话来说，叫“创新性地开创联盟工厂模式”。三只松鼠做的是整合上游供应商，以公司检测、物流体系进行配套，并以入股联营的形式，与供应商达成资产、资本、品牌和渠道“四个联盟”，构建产业联合体。②

 

而联盟工厂的建成将实现制造、加工、仓配、物流等的一体化。年报显示，去年三只松鼠联合上游的供应商多达54家，搞所谓的工厂直发模式。该模式的好处是加快供给速度、缩短到货时间，同时代工厂也可以减少加工成本。②

 

但问题是，对于食品安全和质量控制风险增大，甚至可能存在出问题后与代加工厂相互甩锅的难堪场面。

 

对此，三只松鼠在年报中对风险的披露，其中就提到了食品质量控制风险，“长期来看，无法紧抓生产线意味着无法决定生产成本，也难以把控产品品质，对企业的长期发展和品牌运营都相当不利”。

 

 

事实上，三只松鼠的食品质量问题也是频频迭出。对于食品类营销公司，食品安全往往是重中之重。而三只松鼠不断遭到顾客投诉，食品中吃出头发、虫卵、绳子、食物变质等问题层出不穷，黑猫上高达1196条投诉，涉及食品包括巴旦木、海苔肉松吐司、开心果等。

 

同类型公司黑猫投诉量，良品铺子705条，百草味874条，来伊份111条，而三只松鼠食品出现问题投诉量远远高于其他同类公司。再之后“薯片被检出致癌物”更是登上热搜，虽然三只松鼠通过官方微博回应称：“我司原味脆薯产品符合国家食品安全标准”，但社会仍质疑不断。③

 

近年来，三只松鼠更是因食品安全问题多次受到相关部门“点名”。2016年三只松鼠的一款瓜子被检出甜蜜素含量超标，食品添加药品等问题被罚款；2017年的开心果，霉菌检超标；同年8月，因生产不符合食品安全标准的食品，被罚没5.25万元；2020年的夹心饼干、千层酥过氧化值超标等等。③

 

存在食品安全的问题，说明三只松鼠在生产、加工、运输、储存等方面都存在卫生安全潜在风险。而三只松鼠只回应是运输不当的问题，虽然大多数人提及食品卫生方面最先想到的是食品的生产及加工，但不代表三只松鼠就可以推卸责任，这不是品牌企业面对食品安全问题该有的态度和操守。

 

先是股价狂跌，原始股东纷纷“跑路”、股民望而止步、利润遭受蚕食，再是食品安全连连出事、质量得不到保证 、口碑下滑、又深陷价格战，同类型企业虎视眈眈，三只松鼠现在困局难出，想要突破自身窘境，短时间内恐怕是难上加难。