伊利股份(600887)三季度趋势稳健 发起对澳大利亚

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伊利，这个位于强力买入名单中的企业，正在持续扩大其在国内的市场份额。特别在7至8月期间，其常温奶市场份额飙升至34%的高点。随着行业在这一时期的稳步增长，同比增长率达到了6-7%，加之国庆与中秋节日需求的助推，我们预测伊利在2017年三季度的销售额将实现强劲增长，预计增幅达14%。其营业利润也将增长32%，这一业绩预期将在10月末公布。

伊利在9月21日提交了一份非约束性战略发展方案建议书，表明了其收购澳大利亚最大乳制品企业迈高的意向。迈高旗下拥有众多奶制品，包括常温奶和奶酪，并拥有如德运等品牌。

潜在影响分析

我们认为伊利的这一收购策略符合其全球乳业龙头的战略目标，以及到2020年销售额达到人民币1,000亿元的宏伟蓝图。一旦收购成功，伊利将可能获得以下潜在优势：

1. 锁定优质低价奶源：通过收购迈高，伊利可以获取360万吨的原奶资源，采购价格较市场低50%，无需再投入建设自家的生产工厂（尽管伊利已在新西兰设立了工厂）。

2. 高端市场扩张：迈高的常温奶和奶粉品牌与伊利的高端产品市场扩张目标完美契合。借助迈高的成熟品牌，伊利得以进军奶酪等新的品类市场。

3. 全球扩张：伊利可以通过迈高的原料出口和品牌奶业务实现全球布局。值得注意的是，迈高在近期发布的2017年年报中显示，公司亏损3.701亿澳元（约合人民币19亿元），其主要亏损源于原料奶业务。

估值展望

我们上调了伊利2017-2019年的每股盈利预测，上调幅度在1-2%。虽然我们这次的预测并未将收购提议考虑在内，但已经充分考虑到公司配方奶销售加速增长以及行政费用下降的因素。基于2018年的预期EV/GCI vs. CROCI/WACC，我们将其12个月的目标价上调了2%，至人民币28元。这一目标价对应的是2018年预期的市盈率约为21倍。

主要风险点

虽然前景看好，但仍然存在一些潜在的风险因素需要注意：广告促销支出和价格返利可能高于预期；液态奶销售可能因市场竞争而低于预期；并购交易可能会产生不利影响。这些因素都可能对伊利的未来发展产生影响。