研报精选 6股值得关注（4.3）

正在步入崭新的成长与创新阶段

随着公司近日发布的2017年年报，我们见证了公司多个领域的稳健与强劲增长。特别是在生物药、抗生素以及妇科药物领域，公司的表现尤为亮眼。

营业收入实现了27.88亿元，同比增长了96.29%。其中，头孢链活性酯系列收入达到了6.70亿元，占比营收的24.05%。虽然毛利率微幅下滑，主要是由于长单价格较低所致，但我们预期随着长单价格在2018年的上涨，公司的盈利能力将会有显著的提升。生物制药及特色原料药、制剂产品等其它医药化工产品也表现出强劲的增长势头。

特别是抗生素和朗依制药，为公司带来了稳定的业绩增长。头孢侧链中间体已经形成寡头市场，未来盈利能力将稳步上升。朗依制药虽然经历了并购后的迁厂转移、GMP、合同纠纷等***，但依旧基本完成了业绩承诺。硝呋太尔胶囊进入医保，将与其制霉素阴道软胶囊形成渠道叠加效应，推动朗依制药的稳定增长。

公司的生物发酵产业也进入了新一轮的高速增长期。金城生物2017年的收入和净利润均实现了显著增长，主要得益于谷胱甘肽在药品领域的恢复增长以及在农业和食品领域的新应用。日本养殖企业的新增采购以及公司保健品的上市，预示着谷胱甘肽未来的市场空间巨大。

公司的管理体制也发生了重要变化，产业与资本将持续推进。以董事长为首的人才聚集在北京，与二股东东方高圣等共同扩展全球新药项目。公司不仅在原料药业务方面有所收获，同时在创新药物领域也展现出极大的潜力。

在电影市场方面，公司也受益于影院的下沉战略，特别是在三四五线城市的票房高增长城市。考虑到春节档票房的火爆，我们预期电影业务将在未来持续为公司带来可观的收益。

公司正处于一个崭新的成长与创新阶段。除了原有的优势业务，公司还在不断新的领域和市场，展现出极大的发展潜力。对于投资者来说，这无疑是一个难得的投资机会。我们预期随着公司在各个领域的持续努力和拓展，未来的盈利能力将会更加出色。

风险提示：任何投资都有风险，包括但不限于小非减持的风险。投资者在做出投资决策前，应充分了解公司的财务状况、业务前景以及行业环境等因素，做出理性的投资决策。

公司处于低估状态，多个业务领域的强劲增长以及不断开拓的新领域，使得公司未来的发展前景广阔。我们强烈推荐投资者关注这家公司，并期待它在未来能够创造更多的惊喜。【深入布局二三线城市，影院扩展与产业协同发展的双重驱动】

公司坚定采取以二线城市为重点的战略，敏锐地抢先布局三四五线城市，未来将持续扩展其在二线及三四五线城市的市场份额。在2018年，公司自有影院的扩张步伐加快，计划新建76家影院，这一数量在上市公司中遥遥领先。近年来，电影市场的重心逐渐下沉，三四五线城市的票房增速远超过一二线城市。公司深耕二线城市，票房占比多年稳定超过33%，并以三四五线城市为战略要地，票房占比超过50%，且这一比例呈逐年上升趋势，明显高于行业平均水平。

公司不仅注重影院数量的扩张，还致力于提升经营效率，积极拓展非票业务。在2016年和2017年，公司的多项业务指标已超越行业平均水平。公司致力于提高毛利率较高的非票业务占比，以优化公司的盈利能力，提升整体毛利率。

公司背靠横店集团，资源丰富，各项业务有望实现协同发展。横店集团拥有庞大的资源储备，未来有望进一步整合影视资源，实现影视全产业链的协同运营，为公司的长远发展提供强大支持。

业绩预期方面，我们预测公司在2018-2020年实现归母净利润分别为4.07亿元、4.80亿元和5.74亿元，对应的每股收益为0.90元、1.06元和1.27元。考虑到公司的增长潜力和行业地位，我们认为公司的市盈率处于合理水平。公司重点布局在二线及三四五线城市，稳居影投行业前列，未来在院线并购中将占据优势，享受一定的估值溢价。我们给予“强烈推荐”的评级。

公司的业绩持续增长也伴随着市场风险的存在。电影市场的竞争日趋激烈，新增银幕的数量以及市场增速可能无法达到预期。这些风险因素需要投资者密切关注。

公司的原料药业务带动业绩高增长。在制剂板块，自有品种实现了高速增长，而原料药板块的价格上涨也带来了利润的大幅上升。随着新版医保目录的导入工作逐渐完成，公司的医保品种即将开始放量，预计将为制剂版块打开成长空间。公司的销售团队能力及销售网络覆盖广泛，进入新版医保目录的独家品种未来有望实现巨额利润。

公司以其深入布局二三线城市的战略、影院扩展和原料药业务的协同发展，展现出了强劲的增长势头。面对未来，我们期待公司在电影和医药领域取得更大的成就。公司致力于持续的研发投入，以“买”、“创”结合的策略，不断扩大研发基地，逐步构建起生物药、化药、中药及原料药的综合研发实力。以亿帆研究院及上海健能隆研发团队为基础，公司在2017年累计研发投入达到4.45亿元，同比增长64.55%，占公司营业收入的10.18%。

报告期内，公司创新药物研发取得显著进展。尤其是F-627，这款生物创新药提前获得了CFDA的III期临床批件，并与FDA就美国临床方案达成SPA协议，提高了临床试验后的申报成功概率。目前，F-627的首个美国III期临床试验已经达到主要临床终点，正在组织第二个III期临床试验的国际多临床中心病人招募工作。健能隆公司也在3月20日公布了临床II期的数据，从试验结果看，F-627有望取得非劣效结果，预计将在2019年获批。

公司其他创新药物如F-652和A-337等也在稳步推进中。其中，F-652已完成了孤儿药的申请，并根据FDA的反馈积极补充临床数据；A-337，一种肿瘤免疫双特异性抗体新药，已获批进入国际I期临床，其第二个新药A-319也正向CFDA进行国内I期临床的申报。

另一方面，公司的原料药业务虽然受到近期原料药价格整体回落的影响，泛酸钙价格有所回落，但仍将是公司未来发展的重要现金来源。随着公司制剂板块和生物创新药板块的快速发展，原料药业务将继续为公司贡献利润。

预计2018年至2020年，公司的净利润将保持增长态势，分别为10.04亿元、11.94亿元和15.65亿元，同比增长分别为-23.07%、18.96%和31.02%。我们认为，随着公司业务不断转型升级以及生物创新药的持续研发，公司的估值将不断提升。

也要注意一些潜在的风险，如泛酸钙价格可能继续下降，医保品种放量可能不及预期，以及F-627临床进度可能不及预期等。

回顾2017年，公司的营收增长26.48%，归母净利润增长498.02%，业绩表现超出预期。这得益于公司全渠道销售的优势逐渐显现，线下店面优化，线上运营能力提升，物流、金融良性发展等多方面因素。公司的控费效果显着，销售、管理费率同步下降，公司经营效率提高。

未来，公司将聚焦零售、物流、金融三大业务，加速规模拓展。在零售业方面，公司将加大线上业务的推广，提升店面效率；在物流方面，公司将继续扩大物流网络，提高配送效率；在金融方面，公司将重点关注支付、消费金融和产品销售等核心业务，提升金融服务能力。

公司展现出强劲的发展势头和巨大的潜力，我们对公司的未来发展充满期待。在海外市场的开拓中，我们公司专注于提升营收质量，展现出了坚定的步伐。在中国香港，我们顺应市场趋势，开设了五家门店，同时根据市场变化关闭了四家门店。在日本市场，我们积极扩张，开设了九家门店，并相应关闭了八家。这些举措都是为了更好地满足当地消费者的需求，实现我们的长期发展目标。

我们的金融物流板块正在逐步成熟，这将对我们的营收增长和净利润增长产生积极影响。我们预期，公司在2018年至2020年的营收规模将分别达到2199.78亿元、2595.27亿元和3017.05亿元。我们预期归母净利润分别为8.46亿元、11.69亿元和19.59亿元。在考虑到股份回购后重新计算的总股本的基础上，我们给出的EPS预测为0.09元、0.13元和0.21元。当前股价对应的PE分别为156倍、108倍和67倍。基于对公司未来发展的信心，我们维持“增持”评级。

在我们的业务战略中，“6+1”品类战略是重中之重。目前，我们的重点项目已经进入收获期，这标志着我们已进入一个新的发展阶段。在刚发布的2017年报告中，我们实现了32.36亿元的营收，同比增长了27.89%。这得益于我们持续的创新和对市场的精准把握。

尽管在报告期内，由于重磅产品上线延期、投资收益确认时间延迟以及汇兑损益的影响，我们的业绩略低于此前预期。但进入2018年，随着《天使纪元》等新品的表现超预期，我们的经营正在边际改善。我们的“6+1”品类战略也逐步显现成效，预计未来将为公司带来更多的业绩增长点。

作为领先的国内出海游戏公司，我们积极向海外地区推进，并已经取得了显著的成果。海外地区的营收占比已经进一步上升至60.83%。随着世界级IP的布局和顶级IP产品的陆续上线，我们的手游业务增长引擎正在切换，这将为公司打开中长期的成长空间。

在锂资源领域，我们实现了多元化发展，产业链布局完美。我们的营业收入和归母净利润均实现了显著增长。这得益于我们对上游锂资源市场的积极开拓和对优质锂资源的掌控。我们的锂矿资源是公司的生命线，因此我们积极在全球范围内寻找和收购优质资源，以保障下游锂产品的供应。

我们对公司的未来发展充满信心。尽管在报告期内存在一些挑战和困难，但我们已经看到了转机并正在积极应对。我们期待在未来的日子里，继续以优质的产品和服务赢得更多客户的信任和支持。对于投资者来说，这是一个值得长期关注的公司。在遥远的西澳大利亚，Pilgangoora项目正蓄势待发，预计于2018年下半年正式投产。这家领先的企业已顺利签署了第一生产阶段的长期包销协议，保障每年供应16万吨锂原材料。随着第二生产阶段的推进，预计将额外增加7.5万吨的锂原材料供应，展现其稳健的增长态势。

与此公司与Cauchari-Olaroz也达成了包销协议，这一项目有望在2019年底或2020年初全面达产。公司还坐拥宁都河源的锂矿资源，其中氧化锂含量高达1.03%，资源量达10万吨LCE，为公司的发展提供了坚实的资源保障。

在锂化工产品领域，该公司的产销量持续增长。现有碳酸锂产能2.3万吨，实际产量达到1.83万吨。氢氧化锂产能8000吨，产量达到0.69万吨。不仅如此，公司还生产氯化锂、金属锂和氟化锂等多种锂化工产品。随着新产线的陆续投产，到2018年底，公司锂化工产品的产能将达到惊人的8万吨，进一步巩固了其在行业内的领导地位。

该公司不仅着眼于当前的市场需求，还积极布局未来。在固态电池和电池回收方面，公司已有显著进展。全自动消费类锂电池生产线和高容量锂电池产线相继投入运营。公司与中科院宁波材料所携手研发固态电池，预计将于2019年一季度实现达产。这一系列的布局使公司完成了从上游资源到锂盐、其他化工产品加工以及电池（包括固态电池）的全产业链布局。

随着新能源汽车市场的产销两旺，碳酸锂的全年均价也呈现上升趋势。受国家补贴政策调整的影响，当前下游需求旺盛，预计2018年碳酸锂的全年均价将在15-16万/吨。

投资建议方面，新能源汽车行业作为增长确定的行业，未来几年将持续保持高速增长，对锂资源的需求也将同步增长。公司作为锂资源的龙头企业，将持续受益。预计该公司2018-2020年的EPS分别为3.26元、4元和4.88元，对应PE分别为24倍、19倍和16倍。我们给予该公司“买入”评级。

投资总伴随着风险。新能源汽车政策的不确定性、产能扩张不及预期以及碳酸锂价格的大幅波动等都是投资者需要关注的风险因素。

这家公司在锂资源领域的布局和实力令人瞩目，未来的发展前景广阔。对于寻求长期增长的投资者来说，该公司无疑是一个值得关注的优质投资标的。