环境未见明朗 滙控改革要考虑

在过去的几个月里，市场围绕滙丰（0005.HK）亚洲业务的分拆展开了一场热烈的讨论。究其根源，人们关注的焦点在于滙丰（也即滙控）的业绩不尽如人意。这也是众多市场人士呼吁对滙丰进行改革的主要动因。滙丰的管理层也承认并接受了来自大股东中国平安（02318.HK）关于业绩不佳和改善的建议。

深入探究其业务结构，多年来，滙丰一直以其国际网络作为集团的核心战略优势。这一网络为其工商金融业务（CMB）和环球银行及资本市场业务（GBM）带来了近八成的客户收入。尽管拥有这样的优势资源，CMB及GBM的回报却一直未能达到足以抵消股本成本的水平。不仅如此，GBM和CMB未能显著贡献集团价值，反而占用了集团风险加权资产的70%，这无疑增加了盈利压力。站在股东的角度，如果依赖集团主要战略优势的业务无法为集团创造显著价值，那么滙丰就必须重新思考其业务结构以及网络价值。

滙丰的财务总监邵伟信多次强调，该行计划在下半年恢复股票回购并提升派息比率以回馈股东。如果滙丰希望在提高股东回报的同时维持现金流，就必须有更大的盈利基础作为支撑。这要求管理层深刻反思其组织结构，不能再固执己见，仅仅依靠原有的战略来解决问题。

散户投资者更应关注滙丰的财务状况。近年来，其财务表现并不理想，尽管过去十年经历了三次重大重组，问题依然存在。管理层不能只是简单地强调目前的策略是正确的，无需改变。事实上，无论是业绩增长还是股价表现，滙丰都远远落后于同行，改革是推动其业绩和股价急起直追的必要途径。

近日，滙丰的股价受到英镑大跌的影响，并呈现出下跌趋势。基于此，笔者预测滙丰的股价有可能再度触及30港元水平。

（撰文：Vantage客席分析师李慧芬）