董宝珍：茅台“非常态”增长势必要改变

茅台业绩：增长背后的深层逻辑与未来展望

近日，某公司发布的2017年年报预告引发了广泛关注。数据显示，全年归母净利润同比增长高达58%，达到惊人的264亿元，每股收益更是接近20元。这一业绩表现令人瞩目，但背后的故事却值得我们深入。

在我看来，这份年报所展现的高增长并非常态，而是白酒产业复苏进程中的阶段性现象。要理解这一现象，我们必须回顾一下茅台酒的渠道经历。从2012年末的白酒产业调整开始，茅台酒的价格在2016年下半年出现了猛烈上涨。这种上涨，无论是在力度、形式还是本质原因上，都与2012年白酒泡沫破裂前的情形如出一辙。

渠道的长期低利润率，促使他们主动寻求对过去几年亏损和薄利的补偿。在经历了四五年的悲观情绪后，茅台酒的市场情绪突然在某种综合因素的触发下迅速转化为乐观，这直接导致了酒价的持续上涨。为了抑制这种不正常的价格上涨，茅台采取了超额投放的策略。

这种策略在短期内带来了显著的业绩高增长，但背后的成因并不简单。过度的投放是基于对产能的过度使用和库存的过度消耗，这意味着2017年的高增长并不完全源于客观的供需关系，尽管供需关系的回升也是事实。

渠道情绪的剧烈波动、酒价的飙升以及超额投放的策略，这些因素的交织使得茅台2017年的业绩高增长成为一种特殊现象。而这种透支未来增长的方式，意味着2018年乃至更长时间内，茅台酒需要回归稳定。

事实上，产业规律的客观要求以及企业经营策略的调整，都在引导市场回归常态。茅台在2018年设定的低增长目标，正是这一战略调整的体现。为什么给出一个低增长预期？因为公司需要努力抑制各方面的潜在过热，回归常态。

矛盾的是，茅台的渠道和资本市场仍然处于亢奋状态，希望能够快速地推高茅台酒价和股价，获得短期利益。这种愿望与企业回归稳定、回归常态的战略形成矛盾，成为2018年茅台酒经营中的主要矛盾。

这一矛盾并非新鲜事，而是2017年矛盾的延续。在2018年，茅台将面对产业规律和企业战略要求与渠道和资本市场狂热的冲突。这个过程不会一帆风顺，因为抑制酒价的过程是曲折的。

茅台的高增长背后有着复杂的产业和企业逻辑。未来，茅台需要平衡各种矛盾，实现稳定和健康的发展。我们期待这一过程能够平稳进行，同时也意识到其中的挑战和不确定性。最终的结果将在产业规律、企业战略、渠道和资本市场的交互斗争中逐步显现。