全聚德(002186)2017年半年报点评-主业平稳 期待外

核心观点概述

近期，公司发布2017年上半年业绩报告，揭示出在餐饮消费增速放缓、业态日益多样化和细分化的背景下，公司依然实现了稳健的经营业绩。

业绩亮点与关键因素

1. 在营改增等因素的影响下，公司上半年实现营收8.64亿元，虽同比下降1.14%，但归母净利润达到7680万元，同比增长8.68%。扣非后归母净利润7500万元，同比增长8.29%，充分展示了公司在成本控制方面的卓越能力。

2. 毛利率的提升是业绩改善的关键。公司17年H1毛利率为62.53%，较去年同期上涨2.89个百分点。期间费用率的合理控制也助力了净利润的增长。

餐饮主业的稳健发展

1. 公司持续扩大业务规模，上半年新开直营店35家，加盟店71家。节日营销成效显著，特别是在春节和四个小长假期间，收入同比增长5.82%。

2. 在商品销售方面，公司借力电商平台，上半年电商经营中心发货额同比增长40%。这一渠道的有效利用，为非节假日的餐饮业务提供了有力补充。

战略层面的创新与提升

1. 内生增长方面，公司顺应市场趋势，将直营餐饮门店分为旅游店、社区店、商场店三大类。已在四家旅游类门店推出新版统一菜单，实现品牌分类经营，提升精细化管理水平。

2. 外延发展方面，公司多品牌发展战略已逐步展开。凭借充足的现金流，对外合作与收购将成为公司新的增长点。公司已与"汤城小厨"签署股权收购意向书，未来在品牌营销、运营机制、业务拓展等方面有巨大提升空间。

财务预测与投资建议

考虑到开店速度放缓，预计公司17-19年每股收益（EPS）分别为0.50元、0.56元和0.62元。以近八年平均市盈率45倍计算，目标价为22.50元。维持“增持”建议。

风险提示

投资者需警惕食品安全问题、成本上涨压力以及宴请市场、食品工业发展低于预期等风险。

公司在面临行业变革和市场竞争的背景下，依然展现出稳健的经营业绩和强大的发展潜力。通过内生与外延并举的战略布局，以及成本的有效控制，为未来的发展奠定了坚实的基础。