紫金矿业(601899)2017年三季报点评-非主营项目拖累

发布17年三季度财报，喜讯连连！公司前三季度利润飙升，同比增长高达55.44%。

在金属价格回暖的大背景下，公司积极加大矿山低品位资源的利用力度，使得当期销售成本有所上升。尽管如此，公司矿产金、铜和锌的单位成本仍然展现出良好的增长态势，分别上涨11.5%、4.4%和惊人的40.0%。这一成绩的背后，是公司矿山企业综合毛利率的稳健提升，其中综合毛利率同比增加6.43个百分点，达到令人瞩目的46.06%。这一业绩不仅充分证明了公司的盈利能力，更突显了其在金属行业中的稳固地位。

外汇汇率的波动给公司带来了一定的汇兑损失，同时投资收益等项目的波动也对利润产生了一定影响。尽管如此，公司的财务费用仍然保持在19.32亿元，这主要得益于其融资规模的适度增加以及对外汇风险的有效管理。值得一提的是，尽管三季度投资净收益转为负值，但公司的资产减值损失控制在2.54亿元，同比增长幅度为可控的324.29%，这得益于公司对部分长期资产进行了合理的减值准备。

在资源开发和矿山产量方面，公司同样表现出稳健的态势。完成非公开发行后，公司积极推进境内外项目工作。除了受紫金山等因素影响导致部分矿山产量下滑外，其余矿山产品产量均呈现同比增长。境外项目如巴布亚新几内亚波格拉金矿、塔吉克斯坦吉劳/塔罗金矿、俄罗斯图瓦锌多金属矿等稳定运营，而秘鲁白河铜矿项目和南非铂族金属项目的前期工作也在稳步推进中。这一切都预示着公司在境内外资源开发方面的美好前景。

公司的整体经营状况稳健且充满潜力。虽然三季度利润略低于市场预期，但我们依然维持对公司的“增持”评级。我们适当下调了公司全年的盈利预测，但对其未来的发展充满信心。参考同行业矿产企业的估值水平，我们给予公司18年PE为18-20倍，对应的目标价为4.50-5.00元。我们也提醒投资者注意黄金、铜等金属价格的可能波动、矿山采选品位的下降以及矿山项目的不确定性等风险。这是一个值得长期关注的矿业公司，未来值得期待！