兆易创新(603986)拟入股中芯国际 深化合作互利共

　　报告起因

　　公司今日发布公告，拟以境外全资子公司芯技佳易微电子（香港）科技有限公司为主体参与认购中芯国际本次发行配售股份，投资总额不超过7000万美元之等额港币。若本次认购成功实施，公司持有中芯国际股权比例预计约为1.02%。

　　核心观点

　　入股促进合作深化，产能供应保障加强。作为Fabless运营模式的存储芯片设计企业，产能依赖于晶圆代工厂的分配。公司主营产品NORFlash芯片毛利率水平较低，产能扩张容易受到晶圆代工厂的制约，此前公司与中芯国际签署《战略合作协议》，合同约定原材料晶圆至2018年底采购金额为12亿元人民币或以上，此次公司入股中芯国际，进一步强化与中芯国际的战略合作关系，有利于保障公司长期稳定的产能供应以及加速新产品研发进程。

　　中芯国际收获资金支持，积蓄增长动能。中芯国际此次拟以每股10.65港元，配售2.41亿股新股，配售股份占现有已发行股本约5.17%，配售事项所得款项总额将约为25.7亿港元。公司亦拟发行6500万美元的永久次级可换股证券。大唐与国家集成电路产业基金已通知中芯国际其有意就配售及发行获配售永久次级可换股证券行使优先认购权，加之兆易创新拟认购中芯国际本次发行配售股份，此轮资金若顺利募集到位，将有助于中芯国际积蓄长期成长动能。中芯国际作为国内半导体晶圆代工龙头，是国内半导体产业链的重要环节，国内半导体产业合作共赢局面有望形成。

　　财务预测与投资建议

　　我们预测公司2017-2019年EPS为2.46、3.85、4.43元，根据半导体设计领域可比公司17年估值，给予公司79倍P/E，对应目标价为193.82元，维持买入评级。

　　风险提示

　　存储芯片业务进展不及预期。