万兴科技(300624)C端软件稀缺标的 全球整合拓展国

　　面向C端软件产品型公司，极具市场稀缺性。公司是面向C 端的消费类软件龙头企业，是领先的自主品牌全球化APP 应用软件提供商，极具市场稀缺性。公司软件产品主要分为多媒体软件、跨端数据管理软件、数字文档软件，2016 年收入占比分别为52.50%、34.69%、11.19%； 2014 至2016 年复合增速分别为24.31%、32.19%、26.90%。其中多媒体软件产品Filmora，一款视频制作分享软件，成功与Youtube 网红进行深度合作，其销售收入2014 至2016 年分别为1,577.60 万元、3,484.99 万元、8,666.27 万元，同比增长120.90%、148.67%，是公司2016 年、2017 年上半年销售额第一的爆款产品。未来基于公司对于市场趋势及消费人群的精准判断及快速研发迭代能力，有望推出更多爆款软件产品。

　　重视软件研发助力产品创新，加大广告投入支撑销售增长。公司近三年一期的研发费分别为4,919.27 万元、5,591.82 万元、7,513.76 万元和4,123.55 万元，占销售收入比重分别为21.76%、21.28%、20.41%和18.79%，主要由研发人员的薪酬构成，高研发投入助力公司产品创新及迭代能力。公司近三年一期的广告宣传费占销售费用比重分别为79.69%、78.41%、75.92%和75.84%，主要系公司针对海外主流搜索引擎Google、Bing、Yahoo 等投放的网络关键词广告产生的费用，广告费用的增长，支撑了公司营业收入增长。

　　软件产品面向海外C 端市场，全球整合拓展国内市场。公司拥有丰富海外营销经验，目前销售收入主要来源于美国、加拿大、日本、澳大利亚、英国和德等地。公司尝试将海外热销软件产品引入国内，拓展国内小B 及C 端软件市场。，公司瞄准国内智慧家居市场，以物联网家居安全为切入点，以软硬结合方式积极拓展。

　　投资建议预计公司 2017/2018/2019 年 EPS 1.17/1.11/1.40 元，对应PE 46.92/49.64/39.31 倍，维持“增持” 评级。

　　风险提示: 智能家居研发支出波动。