燃控科技：开辟四块环保业务 未来市场空间广阔

    公司积极外扩,从细分龙头转型环保大平台。公司2014 年收入8.43 亿,同比增长46%,其中烟气治理为公司营收及利润的主要来源,同比增长1400%,占总营业收入的37.46%;原有点火类相关业务仅占总收入19.93%,且呈现收入逐年下降趋势。公司从2013 年起,陆续收购天然气分布式能源公司、垃圾焚烧发电场、脱硫脱硝公司、水处理公司,逐步从单一的锅炉燃控节能产品供应商向节能、环保、新能源业务发展,转型环保大平台。

    开辟四块环保业务,未来市场空间广阔。烟气治理每年仍有10 亿的市场空间;”水十条“的出台将刺激整个水治理板块的发展,预计政策期间的投资总额将达到5 万亿元,水治理业务将成为公司新的利润增长点;近年来政策不断鼓励分布式能源的发展,未来几年将迎来高速发展时代;公司作为节能点火产业链延伸投资的垃圾焚烧发电业务,工程建设逐渐完成,盈利在即。

    中标聊城72 亿PPP 项目,公司收入未来2 年近三倍增长。公司中标聊城节能减排财政政策综合示范城市PPP 合作建设项目,总投资金额为72.4941 亿元,项目涉及烟气治理、水治理、湿地治理、节能及监测等,将于2017 年年底前实施完成,会给公司收入利润带来大幅增长。

    投资评级与估值:公司凭借综合性环保平台优势及***资源向城市综合环境服务商迈进,近期获取的聊城72 亿元PPP 订单不仅为公司未来2 年打开了较大的利润空间,而且也为公司承揽大项目提供了宝贵经验,我们认为公司有望凭借聊城示范项目获取更多大型PPP订单。我们预计公司15-17 年收入分别为12.2、35.4、52.8 亿元,归母利润分别为0.74、1.65、2.69 亿元,对应EPS 分别为0.31、0.70、1.13 元/股,对应PE 估值分别为92、40、25 倍。覆盖给予“买入”评级。（申万宏源）