电光科技：行业集中度有提升空间

    报告:

    公司专注矿用防爆电器领域,市场地位领先。公司自创立以来至今,一直致力于矿用防爆电器设备的研发、生产和销售。公司产品系列完整,涵盖自动化系统、变电站、高低压馈电开关、起动器等,下游客户主要集中在煤炭领域。公司整体实力位于矿用防爆电器行业前列,现已成为国内矿用防爆电器市场的领军者,具有明显的规模优势。

    煤炭行业的景气度变化使设备投资需求产生周期波动。2012年以来,因国家宏观经济发展放缓、煤炭市场持续低迷、煤炭价格大幅下跌等多重客观因素,导致煤矿企业的经营发展和盈利能力受到较大影响,其生产和设备投资出现减缓,从而影响了公司产品的市场需求。从公司近5年的营业收入规模变化看,也呈现出了周期性波动。未来煤炭在中国的能源消费结构中依然占主力地位,而煤矿安全生产意识将继续提高,预计防爆类电器产品的需求有望止跌企稳并温和复苏。

    行业集中度有提升空间,公司凭借竞争优势和上市契机有望扩张份额。从竞争格局看,行业内企业可区分为三类:1.产品门类齐全、相互间进行全方位竞争的企业;2.专注于若干子产品、参与行业局部竞争的企业;3.无明显产品优势和特点的中小型企业。目前从数量上看,第三类企业占据绝大多数,其同质化竞争严重。预计未来行业两极分化趋势加剧,行业内重点企业如本公司的规模会不断发展壮大,而小型企业预计受各种制约发展滞缓,市场份额会逐步向领先公司集中。

    公司已经构筑了较强的核心竞争力,募集资金项目将着力产能扩张。

    公司的竞争优势主要体现在重视技术研发、稳固的***和渠道、温州乐清的区位布局带来的产业集群效应、规模优势和品牌知名度等。本次募集资金2.64亿,投向可移动式救生舱、煤矿井下安全避险、矿用智能化高低压防爆开关系列产品及配套条件建设项目。

    盈利预测与投资建议:预计公司2014、2015和2016年归属母公司净利润增长分别为16%、23%、14%,对应EPS分别为0.50、0.61和0.70元。考虑到公司成长空间和发展潜力,我们认为公司合理定价区间在11~12.5元之间,对应2014年的动态市盈率在22~25倍之间。

    风险提示:下游行业单一且景气度有周期性,募投项目进程不达预期。（东北证券）