黑牛食品：营销体系升级成功后 力促传统业务再

    核心观

    公司主业属性有望随着时尚饮品顺利上市而发生重大转型,消费诉求由节日送礼跨越到日常饮用,未来实现收入倍增概率相当大 该饮品行业增速达到75%,竞争不激烈,是一片新的蓝海。敏感性分析显示业绩弹性较大,明年销量和毛利率分别为(6000,40%)、(10000,50%)和(20000,60%)时,隐含的毛利分别为4800、10000和24000万元,约相当于2013年公司整体水平的20%、40%和100%。在我们十三年证券研究从业经历中有很多公司目标消费群体宽泛,黑牛是第一个明确定位于年轻人的上市公司,值得投资者期待。

    营销体系升级成功后,力促传统业务发力

    新任总裁上任后,预计将升级公司整体营销体系,包括产品策略、渠道策略和价格及促销策略等进行调整。我们认为,这次更换总裁不同以往,请投资者关注新任总裁成为副董事长。预计2014和2015年液态饮品收入和销量增速分别为(11%,9%)和(31%,23%),豆奶粉(10%,11%)和(17%,17%),麦片(10%,9%)和(20%,20%)。

    资产质量好,鉴于今年业绩情况,预计未来实施网上业绩说明会和股东大会上公司高管公开表示并购的概率较大

    上个月公司网上业绩说明会,董事长表示有好的目标公司会考虑通过收购扩展新领域;这个月股东大会上新任总裁表示将通过上市公司平台做垂直整合收购。

    CAGR13-16高约128%,业绩高弹性和外延式发展共促估值提升

    看好未来时尚饮品贡献高弹性和营销体系升级调整成功,公司有望迈入高增长通道,如能推出管理层激励计划则更好;预计EPS2014-2016分别为0.06、0.21和0.56元/股,维持《甲午年牛股》之五——黑牛食品(002387.sz)“推荐”评级。（银河证券）