洽洽食品：二季度收入利润增速明显

    14年上半年净利润同比增长13.8%,超市场预期。1H2014公司实现营业收入13.7亿元,同比增9.7%,归母净利润1.1亿元,同比增13.8%,EPS0.33元。

    主题营销及渠道改革效果显现,二季度收入利润增速明显。14年前2季度,公司销售收入分别同增1.6%、17.9%,利润增速为-0.64%、34.8%。收入增长主要来自于13年3季度产品提价7-8%,世界杯主题营销以及销售渠道改革的带动。其中,葵花子业务维持稳定,增速为7.5%;薯片产品改良后销售止跌,同比增长0.4%;其他小项产品收入增长32%,主要为豆类、花生类及新品果冻、调味品的增长。

    原材料成本下降,毛利率提升2.3个百分点至29.7%。由于新产季葵花籽原材料供应充足以及薯粉价格回落,综合毛利率提高。但广告促销费及工资增加等,销售及管理费率提高1.9和0.4个百分点,公司净利率为8.2%,较上年同期增加0.1%。

    公司预计1-9月净利润增长0~20%。随着公司加强渠道精耕、直营渠道建设的力度,以及新品的进一步铺货,预计下半年收入增长有望持续,综合毛利率可望恢复到12年水平,达到30%以上。

    盈利预测及投资评级。预计公司2014年-2015年的每股收益为0.98元和1.11元。公司品牌和渠道优势明显,但在新产品开拓方面不甚理想,12年进入的薯片业务低于市场预期。13年公司通过并购进入调味品行业,14年果冻开始铺货,未来若能实现有效并购及资源整合将有利于公司业务的快速扩张。由于公司14年业绩改善较为确定,公司将逐步走出低谷,维持“买入”的投资评级。

    风险提示:新产品销售低于市场预期;原材料成本下降低于预期。（世纪证券）