中工国际：几内亚订单夯实公司未来业绩

    事项:

    中工国际8月4日晚发布公告,中工国际工程股份有限公司与几内亚科纳克里自治港港务局签署了几内亚科纳克里自治港东区扩建项目商务合同。 总金额为8.53亿美元,其中,II期部分合同金额为6.08亿美元,III期部分合同金额为2.45亿美元,总工期36个月。

    简要评述:

    1. 几内亚订单夯实公司未来业绩。该项目位于几内亚首都科纳克里市西部,包括新建2个50000载重吨位(DWT)级泊位和2个60000载重吨位(DWT)级泊位,修建8公里航道疏浚,4公里进港公路等。合同金额8.53亿美元,约合52.65亿人民币,为公司13年全年收入的57.01%,工期覆盖下半年到17年上半年,夯实了未来三年业绩。

    2. 上半年新签订单大幅增长,后续新签和生效有望超预期。公司今年生效合同已经超过去年全年,而新签也达到16.6亿美元,超过去年全年的12.7亿美元。“一丝一带,互联互通”政策表明本届政府对外强力支持,尤其体现在对外信贷上,我们认为行业整体趋势向上,景气度提升,后续新签和生效订单有望超预期。

    3. 正渗透膜技术有望实现项目落地。13年公司收购北京沃京沃特尔水务公司拥有全球领先的“正渗透”污水处理技术, 可大幅提高净化率并降低能耗,正渗透技术有望在工业废水领域开花结果。

    4. 盈利预测和估值。我们认为公司受益:1)本届政府强力推行“走出去”战略,对冲国内经济下滑,行业景气度持续向上;2)人民币不会大幅升值或贬值,对业绩正向贡献;3)介入工业废水领域,正渗透技术有望实现国内商业化项目的落地;4)公司账上现金83亿,垫子杠杆为-2.6,上下游为其垫资1元钱,公司产生2.6元收入,并且公司为 “沪港通”优选标的。我们预计14-15年EPS为1.14和1.37元,目标价22.8元,对应14年PE为20倍,维持“买入”投资评级。

    5. 就建筑行业来说,我们认为各地在国企改革方面蓄势待发,仍将成为下半年的一个重要主题,继续推荐国企改革组合(隧道、粤水电、中工、海诚)。

    6. 主要风险:人民币升值;国际政治、经济风险;海外项目管理人员流失风险。（海通证券）