格林美：业务放量 利润稳增

　　电子废弃物业务放量,收入利润稳步增长

　　2011年公司实现收入9.19亿元,同比增长61.16%,实现归属于上市公司股东的净利润1.21亿元,同比增长40.67%,拟每10股转增10股派2元。公司电子废弃物业务大幅增长,废旧家电拆解量达130余万台,电积铜销售3,898.13吨,同比增长260.76%,塑木型材销售11,816.33吨,同比增长90.01%。

　　积极拓展钨铜、金银稀贵金属及稀土等稀缺资源回收业务

　　根据公司披露,2011年底公司稀贵金属综合利用项目目前工程进度45%,建成年产5000吨的电积铜生产线,与浙江德威公司合作建设回收利用废钨资源生产线。公司还承担了国家“863”计划的“废旧稀土及稀贵金属产品回收再利用”领域三项重大课题,我们预计未来将进入稀土回收利用领域。

　　废弃电器电子产品处理基金有望下半年开征

　　根据3月2日和讯网报道,废弃电器电子产品处理基金有望下半年开征,我们认为基金将显著提高公司拆解补贴收入,有望打破家电以旧换新时期对于回收拆解企业的地域限制,有利于全国布点的龙头企业进一步发展。

　　估值:维持“买入”评级,目标价29.09元

　　我们维持格林美2012/2013年EPS预测为0.73/1.08元(对应增发摊薄后为0.61/0.90元),维持“买入”评级和目标价29.09元,目标价是基于瑞银VCAM工具得出(WACC假设为9.4%)。