平高电气：市场份额提升+整合预期

　　公司中标特高压交流GIS。3月12日公司公告称,接到国家电网公司招投标管理中心、国网国际招标有限公司的《中选通知书》,公司中标淮南-浙北-上海特高压交流1000kVGIS共14间隔,将对公司未来经营产生重大积极影响。

　　公司特高压GIS市场份额大幅提升，有望助推业绩快速增长。淮南-浙北-上海特高压交流线路GIS招标共33间隔,公司获得淮南站和沪西站共14间隔,约占42.4%的市场份额,较此前荆门-晋东南线路30%市场份额大幅提升,预计GIS中标金额达15-17亿元。特高压GIS毛利率较高预计可达30%以上,产品盈利能力强。国网公司2012年目标争取“锡盟-南京、淮南-南京-上海、蒙西-长沙、荆门-武汉-南昌”四条交流特高压线路获批,后续公司有望获取更多订单,特高压产品交货将显著提升公司业绩,是未来业绩重要增长点。

　　毛利率提升和管理改善有望提升公司盈利能力。由于2010年招标价格下滑导致部分产品亏损或盈利能力下滑,2011年公司敞开式六氟化硫断路器毛利率为-11.53%,高压隔离开关和接地开关毛利率为7.99%,同比下滑5.64%。去年招标规则修改后目前价格已经有所回升,未来产品盈利能力有望改善。,公司费用占比一直较高,2011年销售费用和管理费用占比分别为8.4%和7.5%。

　　平高集团管理层换人后预计对管理将有所改善,公司盈利能力有望提升。

　　资产整合和海外市场值得期待。公司作为中电装备旗下的重要上市公司,国网有可能以公司为平台整合中电装备旗下资产打造中国的ABB,资产整合值得期待。国网积极拓展海外市场,中电装备有工程总包能力,公司将受益国网在海外市场的扩张,市场前景看好。

　　维持增持评级。我们预计公司2012-2014年营业收入为32.5、42.7和57.7亿元,EPS为0.25/0.53/0.77元,目前股价相对于12-13年PE为41倍和20倍,考虑后续特高压线路获批有望加快和国网未来的资产整合,维持增持评级。