广联达：业务扩张趋势持续

　　公司11 年营收与净利润分别增长65%与69% ，新产品孵化趋向成熟，现金流净额增长64%总额高于净利润。公司目标12年营收突破10亿元对应增长34%。

　　投资要点

　　公司2011年实现营业收入7.44亿元，增长65%；营业利润2.32亿元，增长80%；净利润2.79亿元，增长69%，对应EPS 1.03元。扣除非经常性损益的净利润2.77亿元，增长62%。

　　公司造价软件产品收入增长59%，营收占比为93%。公司新产品孵化趋向成熟，继成功孵化安装算量后，又孵化出精装算量、图形对量及钢筋对量、钢筋施工翻样，四款新产品实现营收7931万元。兴安得力自3月合并报表以来贡献营收5464万，净利润2239万。公司已拥有12万家企业用户(11年增加2万家)，40万工程造价产品使用者。

　　公司项目管理业务增长340%，占到营收的4%，并购梦龙软件成效显著，已建立大量的样板客户。

　　公司国际化业务已经完成土建算量和安装算量软件在新加坡的样板客户验证和试点销售，自11年8月开业至年底已实现收入108万元并实现盈利。

　　公司整体毛利率维持在 97%。销售与管理费用分别增长 47%与 87%，合计占营收比重维持在 68%。公司员工总数达到 2966 人，相比年初增长47%，支付给员工以及为员工支付的现金增长71%至3.38亿元。

　　公司现金流良好，经营活动现金流净额增长64%至3.19亿元。

　　公司目标2012年营收突破10亿元，对应增长34%，造价业务将继续保持稳定高速发展。

　　我们预期公司2012-2014年销售收入分别为10.48亿元、13.33亿元、16.44亿元；净利润分别为3.77亿元、5.06亿元、6.42亿元；对应EPS 分别为1.40元、1.87元、2.38元。