瑞贝卡：全球龙头地位 国内爆发式增长

　　公司动态:

　　瑞贝卡公布2012年1季报:公司1季度实现收入4.8亿元,同比增长8.5%,归属母公司净利润4766万元,同比增加1.3%,扣除非经常性损益净利,同比增长9.3%,实现每股收益0.06元,低于预期。

　　评论:

　　收入增长平稳,毛利率继续提高。1季度公司收入实现4.8亿,同比增长8.5%,主要原因为1)一季度为公司出口业务的传统淡季,2)人民币相对去年同期升值影响;公司单季度实现收入占我们全年收入预测的18%,占比与前两年基本持平。公司坚持产品升级和结构调整的策略,增加高附加值产品的比重,增加自产化纤发丝在生产使用中的比例,公司毛利率同比增长2.6ppt。

　　费用率提高拖累净利增速。国内业务蓬勃发展需要大量的营销投入也为公司费用控制带来压力,销售费用率和管理费用率同比分别增长1ppt和1.3ppt,拖累净利润增速。

　　公司盈利有进一步提升空间。公司2012年将保持产品升级的策略,公司在北美市场上将加大产品升级力度,年内有提价的可能;成本上,公司将走出去,加快生产基地转移步伐,向非洲、柬埔寨等地区转移,有效规避人民币升值和劳动力成本持续上涨的不利因素;国内市场上,公司将继续保持强势增长,预计12年新开店在100家左右,收入同比增速预计100%,终端收入有望超5亿。

　　下调2012年盈利预测7%。考虑今年人民币汇率波动加大和国内消费低迷,我们微调了各项业务的收入假设和费用率假设,分别下调2012年,2013年每股收益盈利预测至0.42元和0.52元。

　　投资建议:

　　根据调整后的盈利预测,当前股价对应12~13年PE分别19.3x、15.7x,目前估值合理,我们看好其全球龙头地位以及国内业务的爆发式增长,维持长期“推荐”评级。

　　风险:

　　大盘下跌导致整体估值水平下降;北美假发需求大幅下滑;国内拓展速度慢于预期。