金地集团：教激励价折价20.8% 静待时机

　　业绩符合预期。公司2011年实现营业收入239亿元,净利润30.2亿元,同比分别增长22.08%和12.02%。EPS0.67元,同比增长11.67%。

　　多点开花,收入来源更为分散。 贡献收入最多的华东片区,收入占比为28.7%,而2010和2009年,这一比例分别是45%和46%。公司已经逐步摆脱对单一区域项目的依赖,未来增长更加稳健。

　　谨慎投资,现金为王。报告期内,公司土地投资22.88亿元,获取南京、扬州和大连3个项目,合计85.1万方的土地储备。公司总土地储备达到1537.40万方,既可保证公司未来4-5年的开发,又使公司持有充足的现金抵御调控风险。

　　可售货源充足。2012年,公司计划新开工面积254万平方米、计划竣工面积279万平方米。竣工面积比2011年增加31%,可售货源充足。公司在手预收账款为232亿元,覆盖我们对公司2012年收入的预测80%左右。

　　“一体两翼”继续推进。公司商业地产初现端倪,北京金地中心全年实现租赁收入2亿元,岗厦、西安、绍兴等地的商业项目在稳步推进中。,稳盛投资完成了向独立的基金公司的初步转型。

　　维持“推荐”评级,目标价8元。我们预测公司2012-2014年收入分别为289.42、347.95、419.29亿元,每股收益 为0.86、1.00和1.20元 。公司正向着“住宅业务、商业地产和金融业务三驾马车”的方向前进,业务布局更加合理化,估值处于龙头公司中较低水平,目前股价较股权激励价格折价20.8%。维持推荐评级,目标价为8元。