格力电器：二季度增长将超预期 产能压力大

　　投资要点:

　　空调市场销售连超预期,公司产能压力较大:今年以来,国内空调市场需求持续超预期,从4、5月份销量情况来看,公司2季度销售将实现超预期增长;超预期的市场需求也使得公司面临较大的产能压力,公司加紧郑州和武汉基地建设进度,预计郑州和武汉基地将分别在今年下半年和明年投产,届时将新增产能900万台左右,预计2012年公司年产能有望突破4000万台。

　　变频空调比例下半年将快速提升:去年公司变频空调比例约20%,今年上半年受节能补贴政策即将到期影响,定频出货加速影响了变频比例的提升,下半年变频推广加速,变频占比将得到快速提升,预计今年将达到40-50%。

　　中央空调迎来大发展:公司目前在离心机上可以省电30%,在中央空调技术领域不断有新突破,国内大订单不断涌现,在去年40多亿元的销售规模基础上,预计今年将实现超过50%的增长,未来几年将有望继续保持年均50%以上的高速增长。

　　出口订单饱满,全年增长30%左右:今年以来,公司出口保持较好的增长,目前订单仍较饱满,预计下半年出口形势依然较好,全年增长有望实现30%左右。

　　对上游核心部件控制能力越来越强:公司具备包括压缩机、电机、电容、漆包线等核心部件的自主生产能力,并于去年下半年研制出高压电容,对上游核心部件的控制能力越来越强;目前,公司电机自供率50%左右,压缩机自供率40%左右。

　　产品开发能力强,新品推出快:公司坚持技术创新,不断开发新品;2011年主推机型为u和I系列,公司计划在今年7月份再推新品,持续的新品推出彰显了公司较强的技术创新能力。

　　盈利预测及投资建议:我们维持对公司未来几年的盈利判断,认为2011年、2012年、2013年营收分别实现28.65%、28.95%和15.78%的增长,对应EPS分别为1.93元、2.34元和2.66元,对应动态PE分别为11倍、9倍和8倍,估值优势明显,维持“推荐”投资评级。

　　风险提示:夏季高温低于预期,原材料涨价等。