山东矿机：短期估值便宜 长期战略清晰

　　投资评级与估值:我们预计柏树坡煤矿将于2012 年二季度开始贡献部分业绩,预计公司2011-2013 年将实现净利润2.18 亿、3.95 亿和4.94 亿,对应EPS 分别为0.82 元、1.48 元和1.85 元,其中煤机业务EPS 分别为0.82元、1.24 元和1.50 元,我们建议给予公司煤机业务2012PE22 倍,煤炭业务2012PB3 倍,目标价31 元,仍有42%上涨空间,鉴于公司短期估值便宜、长期战略清晰,上调评级至买入!

　　关键假设点:1、薄煤层成套设备2011 年下半年贡献业绩;2、矿用救生舱2012 年贡献业绩;3、柏树坡煤矿2012 年2 季度贡献业绩。

　　有别于大众的认识:市场认为,山东矿机(002526)是一家传统的煤机公司,与其他三家煤机公司没有太大差别。但我们认为:

　　公司的成套化战略已初见成效。公司已成为煤机板块中除天地科技(600582)外设备成套能力最全的公司,2011 年1 季度已经拿到掘进机煤安证,我们预计2011 年还将拿到采煤机煤安证,公司将具有向下游提供成套设备的资格。

　　公司已开始为自动化与服务化储备人才和资源。自上市以来,公司持续在自动化和服务化领域积累人才和资源。随着新任总经理曲总到任,公司聚集了一批有多年大中型煤矿矿长工作经验的高端人才,有力保证了公司中长期战略的施行力度。

　　新任领导上任强化公司优势。新任总经理曲天智先生走马上任,一方面有利于公司开拓山东省内大客户,另一方面强化了公司在薄煤层成套设备领域的研发优势,也为新的业务模式开拓提供了可能。

　　股价表现催化剂:1、成套设备订单量增长超预期;2、矿用救生舱业务进展顺利;3、公司业务服务化的新进展。