北方创业：自备车订单快增 盈利向上

    核心观点

    北方创业公司受益于企业自备车市场的快速增长，盈利能力快速上升母公司机集团万面还有军工资产注入的预期

    具体内容

    ***公司今日发布年报，2011年实现营业收入29.57亿，同比增长2.28%，归属于上市公司股东的净利润1.15亿元，同比增长高达100.82%.，实现每股收益0.67元。

    高毛利的企业自备车销量增长，盈利能力快速提升

    公司铁路车辆业务今年的平均毛利率达到13.84%，远高于去年9.73%的水平，主要是由于高毛利的企业自备车销量增长的拉动。

    细化来看，公司的铁路车辆包括部招车、企业自备车和出口三块。部招车受铁道部的控制，价格在37万左右，毛利率在10%以下。而出口车和企业自备车的价格较为市场化，C70的价格在44万左右。公司11月所签神华订单中C80的车价格达到73万，毛利率达40%，远高于部招车。

    公司2011年交货约4300辆，其中部招车约1800多辆，出口印尼1200辆车，今年交付560辆，明年再交640辆，还有企业自备车约2000辆。

    对2012年，铁道部的招标量在4万辆左右，公司有望拿到2500辆左右的订单。出口印尼还有640辆的订单，还有部分可能通过CKD（出口零件，当地组装）模式出口。神华方面公司有望拿到1500辆。再加上其他企业的自备车，公司2012年有望接到5000辆以上的订单。

    铁路货车需求释放，增发缓解产能瓶颈

    我国铁路货运长期运能不足。在经过动车事故的波折后，盈利能力强的货运业务将成为铁路下一步的发展方向。公司目前产能在4000多辆，己无法满足快速增长的订单需求。

    之前公司公告，拟以15.18元股的价格，非公开发行不超过5600万股，将车辆产能增加到8000辆，有效缓解产能瓶颈。公司预计募投项目将新增营业收入19.4s亿元，净利率1.36亿元，净利率达7%，远高于目前业务的净利率。随着企业自备车收入占比的增加和高端C80等货车销售的增加，公司的盈利能力将出现显著提升。公司盈利向上的拐点已经到来。