上海汽车：新资产助力向产业链高端发展

拟注入资产价格比较合理。除去土地、房屋及招商证券的股权外，拟定注入的生产性企业的资产预估的归属母公司净资产合计约154亿元左右，而此次资产注入计划这些资产的评估价值约为228.7亿元左右，以此计算注入资产PB约为1.48倍，这相对目前上汽2.4倍的PB估值水平来说较低，而我们认为这些资产的成长性应略好于上海汽车目前资产，此次资产注入价格比较合理。

　　资产注入后不会摊薄每股收益。注入的资产10年净利润约为26亿元左右，其中60%的华域汽车股权贡献15亿元左右的净利润，其他资产中安吉物流、东华实业、上汽工业销售以及上汽进出口是主要贡献来源。按照10年业绩来看，注入资产的EPS约为1.5元左右，与10年上海汽车1.49元的经营性每股收益基本相符，此次注入不会摊薄公司业绩。

　　新资产助力公司向产业链高端发展。此次注入的资产中目前来看最有价值的是华域汽车、安吉物流、以及上汽工业销售等公司的股权。华域汽车是目前国内最大的零部件综合供应商，安吉等公司也是国内较为领先的汽车物流及销售企业，此次注入后上海汽车在汽车产业链附加值的高端拥有了优良的资产，在核心零部件零级开发、汽车服务等业务方面将更具竞争优势。

　　新能源汽车资产目前仍然规模较小。此次注入的资产出去华域汽车等合资公司的新能源资产外，还包括了上汽集团与中科院物理化学所成立的拟注入资产价格比较合理。除去土地、房屋及招商证券的股权外，拟定注入的生产性企业的资产预估的归属母公司净资产合计约154亿元左右，而此次资产注入计划这些资产的评估价值约为228.7亿元左右，以此计算注入资产PB约为1.48倍，这相对目前上汽2.4倍的PB估值水平来说较低，而我们认为这些资产的成长性应略好于上海汽车目前资产，此次资产注入价格比较合理。