郑煤机：支架为先成套拓展

报告关键要素

　　公司是国内煤机行业龙头，在高端液压支架市场占有率超过70%；公司募资投产后液压支架产能规模由20万吨增加到40万吨，打开进一步增长空间；煤机行业未来增速将放缓，但公司向刮板机等煤机成套设备发展前景看好。

　　投资要点公司是国内煤炭综采备液压支架龙头，液压支架产销量世界第一。

　　公司是从事煤炭综合采掘设备“三机一架”中液压支架生产的龙头企业，公司市场份额连续多年居国内第一，液压支架产销量世界第一，目前国内市场占有率超过25%，在高端液压支架领域份额达到70%以上，居主导地位。

　　历史积淀深厚，竞争优势突出。公司前身是成立于1958年的郑州煤矿机械厂，是国内第一台液压支架诞生地，是世界第一台放顶煤液压支架诞生地，历史积淀深厚。

　　业绩增长良好，盈利能力突出。公司07-09年收入增速分别为20.0%、57.9%、38.6%，净利润增速分别为39.1%、136.2%、31.1%，增速良好；07-09年公司综合毛利率分别为24.77%、20.15%、24.70%，高于液压支架行业整体水平。

　　行业将步入平稳增长期，竞争渐趋激烈。01-08年液压支架产值年复合增长率52.8%，高于煤炭消费和煤炭投资增速；未来几年行业增速将可能下降到20%左右，行业竞争也将趋于激烈。

　　给予“增持”评级。我们预计公司2010-2011年EPS分别为1.30元和1.57元，对应PE分别为25.5倍和21.1倍，考虑公司良好竞争能力，给予“增持”评级。

　　风险提示。公司面临主要风险是煤炭投资大幅下滑、成套化进展缓慢以及原材料成本大幅上涨等。