东港股份：期待稳定增长过程中新业务的爆发

投资要点

　　生产情况稳定，业绩保持稳步增长。1-9 月公司实现营业收入5.26 亿元，同比增加了24.04%；实现营业利润0.89 亿元，同比增幅为26.10%；归属于母公司的净利润0.69 亿元，同比增长16.39%，按增发后股本稀释EPS0.56 元，符合我们的预期。

　　季节性因素导致业绩环比下降。第三季度实现营业收入1.47 亿元，同比增加16.54%，环比减少16.15%；归属母公司净利润0.13 亿元，同比减少了21.82%，环比下降了63.25%，单季度EPS0.10 元。财务费用和所得税费用的增加影响了公司三季度业绩。二季度是公司传统的销售旺季，而三季度是业务淡季，四季度环比会有提升但不会超过二季度水平。

　　增发顺利进行，期待募投项目的业绩贡献。9 月份公司发行新股1412万股，增发价25.69 元/股，募集资金净额3.45 亿元，用于三个募投项目个性化彩色印刷项目、智能卡制造与个性化处理项目和综合金融服务外包业务项目，在巩固主业的基础上扩大产能、发展新业务。三个项目达产后预计可新增销售收入4.07 亿元，净利润5500 万元，从2011 年起逐步释放。，募集资金还有助于从减少财务费用等方面改善公司的财务状况。

　　从传统印刷商向服务商的转变。公司传统票据产品在保持龙头地位的基础上稳定增长。但未来三年盈利增长点主要来自直邮产品、个性化彩印、银行卡业务，RFID 标签产品在物联网的普及也可能实现超预期的大幅增长。从传统印刷商向服务商的转变可以通过业绩增长与估值提升双重推动股价的上涨。

　　我们预测公司 10 年、11 年净利润分别为0.89 亿元、1.24 亿元，稀释后每股收益分别为0.71 元、1.00 元，继续保持增持评级，目标价35 元。