激辩！新旧能源 谁是王者？广发、南方、博时、

世界投资巨头巴菲特减持比亚迪，这一举动在市场中引发了关于“新老能源切换”的热烈讨论。这场讨论反映在股市上，一边是以煤炭为代表的传统能源在今年以来表现强势，领涨A股两市；另一边则是新能源领域的如火如荼，成为近年的明星赛道。

究竟本轮传统能源崛起的原因何在？新能源的未来潜力是否被高估？为此，本报记者采访了多位投资界人士。

广发中证全指能源ETF基金经理夏浩洋指出，传统能源价格上涨受全球放水、疫后经济复苏、传统能源领域产能周期等多重因素影响。他认为，虽然传统能源价格上涨对新能源构成利好，但投资者在参与新旧能源投资时，应更关注传统能源的供应瓶颈和产能价值以及新能源的需求假设和实现可能性。

中国基金报近期报道，多因素引发传统能源走强。以煤炭为代表的传统能源板块大涨，其背后原因在于供给紧张。在经历了供给侧改革后，煤炭供应过剩产能出清，加之国际局势复杂，如俄乌冲突影响全球能源供应，推高能源价格。王晗表示，能源整体紧张，内因是需求端的持续增长和电力需求的稳定，而外因则是社会经济的自然增长和对电力、煤炭的略微上升的需求。从供给端来看，最大的问题在于没有增长，缺煤、缺天然气和原油等问题凸显。

恒越基金研究总监赵小燕认为，近期欧洲能源危机发酵，市场对传统石化能源的关注度上升。尽管全球能源成本较高，但传统能源在整个能源体系中的重要性不容忽视。在全球能源结构清洁化转型的过程中，传统能源仍占较高比例，对整个能源体系的稳定性起着重要作用。未来一段时间，传统能源的供需矛盾依然较难缓解，高盈利状态可能持续。

建信新能源基金经理张湘龙强调，旧能源板块的核心逻辑在于需求稳定增长且频繁超预期，而供给端产能增长受限。在去碳化趋势下，传统能源的资本开支长期减少，供给端弹性持续走弱。

总体来看，多位公募投资人士普遍认为传统能源的强势表现并非偶然，而是多种因素共同作用的结果。同时强调在参与新旧能源投资时，投资者需要更加审慎地评估风险与机会。对于新能源而言，尽管其前景广阔，但仍需关注需求假设和实现可能性。在供需错配问题加剧的背景下，煤炭等传统能源的价格持续攀升，引发市场关注。随着全球碳中和目标的推进，旧能源的供给面临多重约束，使得整个煤炭等旧能源板块业绩大幅提升，股价也随之水涨船高。

神爱前传统能源的强势表现有其深层原因。在新能源发展过程中，部分环节部分时间加剧了旧能源的消耗，造成阶段性的供需失衡。俄乌冲突引发的欧洲能源危机，推高了全球能源价格。国内经济复苏的预期也对能源价格形成支撑。

唐家伟认为传统能源行业表现强势的主要原因在于其产能价值的提升。长期看来，由于双碳/ESG政策的实施，传统能源的资本开支弹性降低，供给端的瓶颈愈发明显。在新能源替代传统能源的过程中，由于存在能源产出缺口，对传统能源的需求依赖反而增强。传统能源的库存价值也在提升。短期因素如俄乌冲突和高温天气下的限电限产，进一步加剧了传统能源行业的供给瓶颈，导致传统能源的供需缺口不断扩大。从长期和短期因素来看，传统能源行业今年以来表现相对强势。

关于煤炭开采概念的投资机会，夏浩洋认为在增产相对有限、下游需求保持稳定的情况下，供给紧平衡的状态或将持续一段时间，维持煤价高位震荡的格局。需关注地缘***变化对全球能源供应的影响以及全球主要经济体的经济复苏节奏对需求的影响。张湘龙则表示，煤炭开采概念在一定期间内可能有持续性的投资机会，核心在于需求稳定增长而供给增量有限。王晗则分析了能源大背景，指出内因需求和外因供给共同导致能源紧张，煤炭需求同步上升。从供给端看，问题在于没有增长，缺煤、缺天然气和原油问题突出。尽管短期压力会影响股价，但中长期来看煤炭开采概念的价值仍然很高。

煤炭等传统能源在供需错配问题加剧的背景下展现出强势表现，具有持续性的投资机会。投资者需关注地缘***、全球经济复苏、需求增长与供给瓶颈等因素对能源市场的影响，以及市场投资者结构对股价的短期影响。在这样的背景下，价值投资的理念显得尤为重要。煤炭股的投资价值与新旧能源的共生发展

从整体角度看，煤炭股面临短期压力，但中长期投资价值依然稳固。此板块呈现短供长多的态势。

神爱关注资源品的周期性波动，煤炭亦不例外。我们正处于煤炭景气周期的某个拐点，需关注几个核心影响因素：欧洲能源危机的持续影响、国内长协保供的执行情况、经济复苏的时点及程度，特别是非电需求的上升。随着新能源装机的提升，火电耗煤的拐点也值得关注。

赵小燕指出，多数传统周期行业已过了宏观经济周期驱动的阶段，近年来更多是自下而上的供给端带来的行情。煤炭行业多年未进行资本扩张，供需平衡脆弱。今年，国内保供释放的增量不足以平衡国内外价格倒挂导致的进口减量。若今年疫情未对需求造成大幅影响，旺季仍可能出现供需缺口。展望明年，煤炭供给端的约束依然相对刚性，大概率会在国内经济企稳回升过程中受益。但长远看，由于新能源渗透率的提高，全社会对火电的依赖度会逐渐降低，这可能不利于煤价中枢的继续抬升。中长期来看，煤炭的量价或存在下行风险。由于供给端的限制和企业盈利的稳定性、持续性，仍值得固定收益类投资者关注。

在新旧能源的共生发展话题下，二者并非“有你无我”的格局。中国基金报注意到巴菲特对某新能源汽车龙头企业的减持引发了市场热议。张湘龙认为，巴菲特的操作的确影响了市场情绪，但电动车渗透率仍在提升，国产自主品牌仍有较大发展潜力。夏浩洋指出，在全球实现碳中和的背景下，新能源的发展是大势所趋。虽然新能源赛道可能存在交易拥挤，但产业链基本面仍受支撑。对于巴菲特的操作，赵小燕认为市场可能过度反应。她强调新能源是一个更宽广的概念，除了电动车还有风光储等。即使电动车领域，其渗透率过程可能已过弹性最大阶段，但内部结构分化下仍会有优秀公司保持竞争力。

南方基金权益研究部提到2022年新旧能源都出现投资机会。大背景是旧能源的资本开支长期不足和新能源的快速增长但渗透率仍较低。短期内能源问题的总量和结构问题依然突出，预计传统能源的盈利能力将维持高位，新能源的渗透率也会提升。外资的减持并不意味着国内新能源制造业走到尽头，反而为国内制造业提供了对海外形成进一步替代的机会。新旧能源的增长基础并非互相矛盾，中期而言共振向上，细分环节均存在投资机会。

煤炭股虽面临压力，但中长期仍有投资价值。新旧能源并非零和博弈，而是相辅相成、动态变化。在能源转型的大背景下，二者各有机会，值得投资者深入研究和关注。关于新旧能源的关系，以及它们在中国当前能源市场中的表现，业内专家表达了自己的观点。

关于新旧能源之间是否存在跷跷板效应的问题，多数专家认为，新旧能源之间的行情并不是相互排斥的，而是相辅相成、共生共存的关系。在全球能源紧缺的当下，无论是新能源还是旧能源，只要能实现安全稳定供给的能源就是好能源。从长远来看，新旧能源的占比会动态调整，新能源在全球能源结构中的地位将逐渐提升，而传统能源在稳定性、灵活性等方面仍具有无可替代的重要性。

专家们认为，新能源的发展并没有限制传统能源的开发，反而加剧了传统能源的消耗，导致传统能源阶段性供需失衡，迎来了新的景气周期。传统能源的短缺和价格上升也提升了新能源发展的紧迫性，加快了新能源的推进。新旧能源互相成就，互为因果，并不存在跷跷板效应。

对于传统能源和新能源的投资策略，专家们表示，传统能源具有周期性，投资者可以根据周期性波动采取相应投资策略；而新能源产业链处于产业周期向上的区间，行业基本面强势，成长性高，具有长期配置价值。

对于新能源概念，专家们普遍持乐观态度，认为新能源的发展和需求增速将维持在高位，是高景气的赛道。无论是传统能源还是新能源，都是全球能源体系的重要组成部分，在能源转型的大背景下，它们都将发挥重要作用。

新旧能源之间的关系并非简单的跷跷板效应，而是互相影响、互相成就的关系。在投资过程中，投资者应结合市场走势和自身风险承受能力，理性投资，关注行业的长期发展趋势。对于传统能源和新能源的转型过程，也需要我们持续关注和研究，以更好地理解市场动态和把握投资机会。关于新能源与传统能源的赛道选择问题，我们需要深入理解并把握其中的关键要点。新能源领域包含众多方向，如光电、光伏等，而中国的新能源发展在晶硅时代已经走在世界前列。特别是在煤炭开采领域，传统能源板块的技术路线相对明确，争议不大。但对于投资者来说，更重要的是精准把握投资节奏的变化和周期时间点的把握。不同的煤炭企业之间也存在巨大差异，如煤炭资源的品质、地理位置、交通运输等因素都会影响其投资价值。选择正确的投资标的是至关重要的。

对于一家公司是否具备长期投资价值，需要有足够高的天花板和足够深的护城河。在A股市场中，符合这些标准的公司并不多见。在成长股投资中，我们需要不断动态评估公司的成长确定性和市值空间，以规避市值空间透支的风险。新能源行业依然是一个值得重视的长期方向，因为其保持了较高的行业增速，并且技术的创新进步也在持续。与传统能源板块不同，新能源更偏向于成长，随着产业发展的不同阶段，会延伸出更多的商业模式和长期投资机会。

传统能源板块在过去更多地被视为周期股，但这一次的情况有所不同。在多重供给因素的叠加下，其景气的持续性大大增强。而对于新能源和旧能源的选择，两者都具备长期投资价值。新能源的发展最终是为了减少对传统能源的依赖，而传统能源在某些条件下依然具有优势。随着新能源的占比不断提升，传统能源的消耗总量在未来可能会迎来拐点并逐渐萎缩。对于传统能源而言，供给缺乏、供需紧平衡等因素可能会使其产能价值得到改善，盈利波动性降低。

近期，“光储新”等新能源概念出现了明显的回落。对于这一现象，站在当前的角度来看，新能源已经调整到了什么位置？何时会开启新一轮的上行？这些都是投资者关心的问题。从专家的观点来看，新能源内部的分化也较为明显。光储领域受益于海外能源危机和国内新能源装机配储比例的提升，整体表现良好。新能源汽车行业则面临着补贴退坡的担忧，但行业基本面仍然值得期待。市场情绪和交易的敏感度对新能源板块的影响也在降低。从长远来看，新能源的成长逻辑并未改变，市场波动并不等同于投资价值的变化。

我们关注那些国内企业的品牌在全球舞台上崭露头角，特别是在欧美市场开启全新成长篇章的壮举。新能源领域不断涌现的新技术迭代也引起了我们的高度关注。这些技术在持续发展中日趋成熟，让人为之瞩目。

在神爱前的观点中，整个板块的上涨带来了调整的需求，这是市场交易的常态。而行业的发展也让一些分歧逐渐浮现，例如光伏后续竞争格局以及电动车明年行业增速等问题。尽管增速逐渐放缓是客观规律，但新能源领域内的每个方向都面临不同的发展阶段和渗透率情况。比如海洋风电开始步入平价周期，未来几年将迎来加速发展；汽车零部件的智能化、轻量化、本土化也进入产业加速的临界状态。我们不能以片面的眼光来概括整个新能源领域的复杂性和多样性。

从产业的角度来看，增速不仅关乎量的增长，利润分配也至关重要。在产业快速增长的基础上，利润分配的变化会带来重要的机会。例如在光伏电池片新技术变化时期，取得领先优势的公司就能获取超额利润。随着光伏风电的装机上行，消纳相关机会也在明显上行。

从投资的角度来看，新能源的估值水平需要我们密切关注。以中信的电力设备及新能源指数为例，PE TTM为44倍，已经回落到历史中枢水平附近。虽然当前估值的位置还不能说极具性价比，但未来新能源概念新一轮上行的催化可能源于基本面出现超预期的高景气或政策支持和刺激。

南方基金权益研究部自新能源概念强势反弹以来，某些领域的基本面表现强势，光储新领域尤为突出。在较大涨幅后，板块有所回落，但展望年底及下半年，光储新领域的基本面仍然强劲。随着硅料的释放和风电装机旺季的到来，新能源发电板块或将迎来新一轮上涨。而欧洲的天然气紧缺和电力高价状态也将持续保障光储需求侧的高增长和盈利确定性。

对于想要参与新旧能源投资的投资人来说，需要紧密关注行业上下游的变化，并根据自身的风险偏好进行操作。对于风险偏好较低的投资者，建议长期配置新能源资产，而对于风险偏好较高的投资者，可以利用能源板块的周期波动性获取交易性机会。

新旧能源的投资需要紧跟市场的步伐，关注行业上下游的变化，尊重经济规律，并在供需结构发生变化时做出敏感反应。无论是传统能源还是新能源概念，都遵循着简单的供需经济规律。而我们不能忽视的是，能源安全问题可能是未来一段时间全球普遍关注的核心矛盾。在投资过程中，我们需要保持警惕并做出明智的决策。能源转型中的投资机会与挑战：新旧能源并存的时代

随着能源结构的转型，一系列问题应运而生。为了实现能源独立，我们加码清洁能源，但清洁能源的内在不稳定性，在极端天气下会推升传统石化能源的价格。能源运输的再平衡带来的成本抬升等问题，都为投资者带来了不同的挑战与机遇。

新旧能源之间有着各自的机会和逻辑，投资者可以根据自身认知特长进行选择。今年以来，新旧能源都有所涨幅，共识逐渐反映在股价上。在这种背景下，板块的贝塔可能会逐渐减弱，投资者需从板块投资转向个股投资。我们非常看好以智能化车辆和非石化能源为核心的产业趋势。这一过程中分化加剧，投资难度提升。投资者应更注重公司个体质量、差异优势等阿尔法因素，或选择信任的专业投资者进行投资。

短期看，新旧能源共生共存。传统能源的优势在于价值中枢的长期上移，而新能源的优势则在于量的增长。两者各有短板：传统能源的空间错配严重，而新能源的时间错配严重。这也是为什么今年以来，解决旧能源空间错配的油运和解决新能源时间错配的储能表现较好。

对于想要参与新旧能源投资的投资者，需关注传统能源的供应瓶颈和产能价值评估，以及新能源的需求假设和实现可能性。还要关注新旧能源供应链环节的机遇和能源套利机会。

当市场对能源矛盾的缓解有所预期时，我们注意到旧能源以刚性供给状态等待需求回暖，而新能源领域则需要更强的需求假设。传统能源投资的风险点在于供应瓶颈的缓解或需求衰退带来的价格中枢大幅下行。新能源投资的风险则在于需求增长不及预期、短期景气波动与长期定价带来的高估值之间的预期差。一旦增速不如预期，可能会带来估值下行压力。

随着新能源需求的扩容，南方基金权益研究部观察到新能源板块新业态的增加。建议投资者通过新能源基金，在享受新能源行业贝塔的享受基金经理选股的超额阿尔法。投资时，需要考虑渗透率到一定程度后，行业需求增速回落及竞争格局恶化的速度。

这是一个充满机遇与挑战并存的时代。投资者需要根据自身认知特长和风险偏好，灵活把握新旧能源的投资机会，同时关注其中的风险点，以实现投资回报的最大化。