航空行业：复苏趋势确定 关注逆向时机

：回望2021，疫情反复，旺季不再

2021年，疫情的反复来袭让国内局面变得复杂，曾经熟悉的春运、暑运以及十一黄金周逐渐消失，行业面临着明显的亏损压力。在这一年中，也有一些亮点值得我们的关注。特别是在Q2传统淡季，行业成功扭亏为盈，同时在7月中旬的短暂旺季里也实现了盈利，这初步验证了我们国内大循环盈利的恢复逻辑。

中期视角下的双重逻辑复苏

若国际疫情得到有效控制，国际与国内市场都将重新回归供需平衡状态。航空公司将恢复其盈利能力，甚至有望超越疫情前的水平。如果我们坚持国内大循环的策略，国内市场的真实盈利能力将远超市场现有认知，航空公司也有望超出预期恢复一定的盈利能力。

长期视角：航空业的拐点即将到来

疫情虽给航空业带来了挑战，但并未改变航空需求长期增长的趋势。由于空域瓶颈的持续存在，中国航空业的长期供需形势依然向好。预计“十四五”期间，全行业的运力增速将明显放缓。等待疫情影响的消除，票价的上升拐点将出现，利润率和ROE的上升将超出市场的预期。

投资策略：确定复苏趋势，捕捉逆向时机

随着疫苗、抗病物以及快速检测技术等新冠防治体系的建立，全球疫情得到控制的可能性正在不断提升。航空业的复苏趋势明确，拥有双重复苏逻辑，未来两年的趋势尤为确定。考虑到短期的业绩压力以及国际开放的缓慢，现在是关注逆向时机的好时候。（国泰君安）对于寻求长期投资价值的我们来说，航空业的新机遇已经到来，值得我们深入研究和布局。