丽江股份：下半年索道客流快速恢复 资源优质性

公司近日发布了2020年度财报，揭示了其在过去一年的业绩情况。整体看来，公司在2020年实现了营业收入4.31亿元，相比前年减少了约四成。归属于母公司的净利润达到了0.7亿元，同比减少超过六成，与业绩快报预期相吻合。在季度表现上，公司第四季度实现营收1.57亿元，下滑幅度较小，而净利润则呈现出上升趋势。

这份成绩单的背后，反映了公司在执行新收入准则后的一些调整。特别是，为旅行社的服务费被直接冲减营业收入，这在一定程度上影响了公司的销售业绩。在成本控制和客流恢复的共同作用下，公司的盈利情况在下半年有了明显的改善。值得一提的是，公司还计划向全体股东派发现金红利，展现了其良好的财务状况和稳健的分红政策。

深入探究公司的业务构成，我们发现索道业务是其中的一大亮点。尽管全年接待游客数量有所下降，但在下半年，索道客流快速恢复，凸显了公司所拥有的优质资源。特别是丽江地区的索道业务，在疫情后客流率先恢复，表现出强劲的韧性。

受局部疫情的影响，一季度长线游表现相对较弱。但随着疫情的好转，长线目的地客流存在反弹的预期。公司还公告了香巴拉月光城项目酒店区的管理事宜，并正式开业，预示着公司业务的逐步恢复。

对于投资者而言，考虑到局部疫情仍对丽江旅游人数产生不利影响，我们下调了2021/2022年的盈利预测，并新增了2023年的预测。预计公司在未来几年内将逐渐复苏，特别是在疫情影响逐步消除后。维持对公司的“增持”评级。

投资总是伴随着风险。我们需要警惕疫情反复对客流造成的影响以及可能出现的安全事故风险。投资者在做出决策时，应充分考虑这些风险因素。（申银万国）