定向降准在途 宽松预期促债市继续走强

随着***常务会议在6月20日的召开，会议决定通过定向降准措施降低小微企业融资成本，延续了“降准+MLF组合”的策略。短期内，此举有助于稳定年中资金面，而长期来看，更是对中长期流动性缺口的弥补。这一结构性宽松的货币政策预示着流动性环境将维持偏松局面，十年期国债到期收益率有望回归至3.4%-3.6%的区间。

定向降准的实施已经迫在眉睫，且可能迅速落地。自4月央行降准置换MLF以来，关于是否继续降准的讨论持续热烈。在年中的特殊时期，流动性可能面临季节性压力，但央行的MLF操作频频，使得市场对降准的预期变得复杂。权威声音指出，运用定向降准等货币政策工具增强小微信贷供给能力是确定无疑的。

尽管具体计划尚未明确，但根据过往经验，新一轮定向降准即将来临。这将是今年央行的第三次定向降准，也是第四次使用准备金工具。回顾今年春节前，央行已采取CRA和普惠金融定向降准，释放了巨额流动性。最近一次降准则是在4月25日，释放了近1.3万亿元的资金。

结合***常务会议的精神，市场普遍预测即将到来的定向降准可能会置换部分存量MLF，同时投放一定量的增量流动性。央行将要求金融机构将新增资金主要用于小微企业贷款投放。目前，金融机构持有的未到期MLF已达4.42万亿元，为央行实施降准置换MLF提供了充足空间。这一切均表明，流动性改善的确定性更高，结构性宽松的货币政策仍将延续。