益丰药房(603939)2017年三季报点评-业绩高速增长

业绩强势上扬，彰显稳健高速增长势头

随着2017年前三个季度的业绩报告的出炉，某医药零售巨头再次以其强劲的增长态势吸引了市场的广泛关注。在Q1至Q3期间，公司营业收入实现了显著增长，总额达到34.19亿，同比增长27.93%。归母净利润更是达到了2.20亿，增长幅度高达38.16%。而扣非净利润也表现强劲，达到了2.17亿，增长幅度为38.45%，业绩如预期般稳健上升。

公司的战略眼光独到，持续推进门店扩张计划，新建与并购并举。该公司聚焦中南和华东区域，凭借在湖南、湖北、上海、江苏、江西、浙江、广东七省市的1890家连锁药店，展现了其明显的竞争优势。而在本季度，公司更是较2016年末净增门店107家，其中包括新开81家，收购18家，加盟店20家，关闭12家。特别值得一提的是，公司在三季度实施了两起重要的并购，分别是荆州普康大药房（42家门店）和上海布衣大药房（1家门店）。公司还继续加强对药店密度较低的湖北地区的覆盖，展现出其雄心壮志和稳健的扩张步伐。

公司的精益化管理优势也得到了进一步的体现。全年滚动毛利率比上期提升0.25pp至40.15%，净利率也微升0.1pp至6.35%，在药店同业公司中保持领先地位。

任何投资都存在风险。新开门店的速度以及并购整合的效果可能不达预期，这是投资者需要注意的风险点。

作为医药商业零售的龙头企业，公司在多项业内排名中保持前列，并且3年1000家门店的计划也在顺利推进。考虑到医保扩容和精益化管理对内生净利润的改善，我们预测公司2017-2019年的归母净利润将达到3.08亿、4.14亿和5.46亿。对应的EPS为0.85元、1.02元和1.35元。以当前股价计算，PE为39倍、32倍和24倍。基于其强大的增长潜力和行业地位，我们维持对该股的"买入"评级。