免税行业专题研究：从中烟国际（香港）看免税

深度解析中免公司：免税经销领域的佼佼者

结论与投资建议：

在当前时代背景下，中免公司全资子公司——作为国内领先的免税运营商——与日上免税实现整合后，已实质性地成为中烟国际最大的免税经销商。其在全球范围内的布局尤为关键，特别是在香港、柬埔寨等境外区域，其影响力辐射全球中国旅客。免税行业长期受益于政策红利和消费回流，而该公司更因其独特的地位，拥有提升议价能力和采购效率的巨大空间。

原因及逻辑分析：

重组整合无疑提升了效率，使得免税市场更加透明化。CNTC完成重组之后，所有中国境内关外免税的中国将由中烟国际（香港）统一销售给各个免税店或批发商，运营效率有望再上新台阶。通过跟踪中烟国际，我们能够实时了解中国免税业制品的销售情况。出入境免税店的销售收入占比重大，反映出销售仍然是出入境免税店的重要收入来源。目前中国免税市场发展稳健，预示着该领域的巨大潜力。

与众不同的认识：

市场上有一种担忧，认为未来税率优惠政策会对免税行业的价差产生挤压。据我们的测算，我国的综合税率在55-65%之间，且中国免税的主要消费群体为中国出境游客。在全球化的背景下，消费税率只会持续提升，而不会下降。免税与一般之间的价格差距会逐步扩大，免税的价格优势将得以保持。这不仅仅得益于政策红利的持续支持，也源于消费回流的大趋势。

总结而言，中免公司作为免税经销领域的佼佼者，其在全球布局、议价能力、采购效率等方面的优势均十分明显。对于投资者而言，该公司无疑是一个值得关注和深入研究的对象。对于大众而言，了解免税行业的真实情况以及其未来的发展潜力也是至关重要的。