珠江钢琴(002678)2017年三季报点评-业绩增长符合预

经营分析

公司表现强劲，营收持续攀升，盈利能力稳健。在前三季度，公司收入实现了惊人的增长，创下了上市以来的最高纪录。毛利率也有所提升，展现出公司在市场中的强劲竞争力。

在业务方面，公司的钢琴业务正在迎来新的发展机遇。随着国家对环保的严格要求，许多小型钢琴制造企业的运营受到限制，这为该公司提供了巨大的发展空间。作为全球最大的钢琴制造企业，公司不仅收入持续增长，而且产能也将进一步提升。增城厂区的搬迁工作正在顺利进行，预计年底完成，届时将大大提升公司的产能。公司对德国舒密尔（Schimmel）的收购，进一步巩固了其在行业中的地位，并有望拉动高端钢琴业务，提升整体盈利水平。

公司在互联网+领域的融合，为其打造了领先的“云上钢琴服务”生态系统。通过云服务平台，公司构建了“制造-租售-服务-教育”的产业链闭环，这不仅提高了服务水平，还增加了产品附加值。

公司在艺术教育领域的多元化发展也取得了显著成果。结合智能乐器和智能教学APP模块，公司正在全国范围内推广艺术教育活动。通过368家艺术教育加盟商，公司已经覆盖了全国29个省份。预计在接下来的2-3年内，公司将加速布局艺术教育中心，形成遍布全国的加盟网络，艺术教育将成为公司的重要业务增长极。

在国企改革方面，公司的控股子公司艾茉森已经取得了显著进展。该公司被列入广东省第一批混合所有制员工持股试点企业，并计划通过增资扩股的方式引入战略投资者和核心员工。艾茉森的数码钢琴生产能力达到4万台，其申请新三板挂牌将有助于拓宽融资渠道，加速企业发展，为打造“终端+平台+内容”的O2O智能乐器生态闭环奠定基础。

公司也面临一些风险，如募投项目进度不及预期风险、钢琴制造业竞争加剧风险、文化产业扩张的经营管理风险等。但总体来看，公司的战略规划和业务发展前景令人期待。

我们在对公司进行盈利与估值预测时认为，公司在做强钢琴主业的基础上，积极延伸文化教育产业，构建“制造-租售-服务-教育”的产业链闭环，有助于实现公司的战略目标。我们预测公司2017-2019年的EPS为0.17/0.21/0.26元，对应的PE为84/69/56倍。基于以上分析，我们维持对公司的“买入”评级。

公司正处在一个快速发展的阶段，有着巨大的潜力和机会。对于关注该公司的人来说，这无疑是一个值得投资的优质选择。