中油资本：金控平台扬帆起航 产融结合创造协同

     本报告导读:

    公司通过建立市场化激励机制,整合多个金融业务板块,有望显著增加协同效应,提升子板块和公司整体盈利水平,提升空间显著,且具备央企金控全牌照的稀缺优势。

    投资要点:覆盖给予目标价12.12 元每股, 给予“增持”评级:预计中油资本2018-2020 年归母净利润为76.99 亿元、84.92 亿元和93.7 亿元,对应EPS0.85 元、0.94 元和1.04 元。通过可比公司估值法和分部估值法,给予其目标价12.12 元每股,对应目前市场价格10.27 元每股,溢价18.01%,给予“增持”评级。

    金控平台扬帆起航,产融结合创造协同效应:中油资本金融牌照齐全,整合中石油体系内金融业务板块,产融结合下,由服务中石油集团,延伸至服务能源石油产业链,再扩张至服务“一带一路”等相关国家倡议。通过建立市场化绩效体制,整合业务发展渠道,未来有望提升子公司市场化程度,增加协同效应,提升公司ROE 水平。

    监管缺失渐将补上,央企金控平台稀缺性有望凸显:金控公司管理办法渐行渐近,监管机构对于金控公司的监管套利、利益冲突、脱实向虚等弊病将加大监管,我们认为有可能通过牌照准入、资本金约束等条件,对金控公司进行监管。中油资本作为央企旗下的产业金控平台之一,未来顺利获得金控牌照的概率较大,有望在行业门槛准入提高的背景下,成为稀缺性较高的金控公司标的,获得市场溢价。

    催化剂:金控监管落地,公司业绩超预期增长

    风险提示:监管措施严于预期,中石油集团业务扩张放缓,宏观经济下行。（国泰君安）