凌钢股份：高炉系正常检修 对产量影响有限

    ***:10月14日,凌钢股份公布了2017年三季度报告:公司2017年1-9月份实现营收134.06亿元,同比增长32.28%;实现归母净利润9.96亿元,同比增长7120.7%;EPS为0.4元,同比增长3900%。其中7-9月份实现营收50.4亿元,同比增长25%;实现归母净利润5.91亿元,同比增长5287%。 前三季度业绩大幅提升,长材盈利能力强 凌钢股份是东北地区最大的长材生产企业,粗钢产能616万吨;钢材产能万吨,其中带钢140万吨,线材60万吨,棒材490万吨,钢管51万吨,其中棒线材产能占比74%,接近公司总产能的四分之三。从整个区域来看,中国东北、华北地区大型钢铁企业的钢材产品结构以板材为主,板材占全部产能的73%,导致板材的产能区域性过剩。而凌钢股份公司产品以棒线材为主,是东北地区最大的棒线材生产基地,产品具有差异化竞争优势。今年打击地条钢结束之后,长材盈利能力保持较高水平,目前吨钢毛利超过1000,利好公司业绩。

    高炉系正常检修,对产量影响有限 据公司公告,公司4号高炉即1080立方米高炉降进行2个月检修。此次检修系正常年度检修,月影响产量约9.2万吨。凌钢共有5个高炉,公司可以采取其他高炉提产,多加废钢等手段弥补产量缺口,综上预估此次检修约影响月产量7万吨。根据3季度产量,预计4季度产量约130万吨,预计全年产量约530万吨。,如果四季度钢铁行情好于预期,公司可缩短检修期。检修之后,高炉产量将会提升,有助于旺季产量提升,整体影响不大。 环保限产超预期,四季度有望迎来公司业绩爆发 根据《河北省重污染天气应急预案》和《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案》,河北在出现重污染天气将实时临时性限产,特别是石家庄、唐山、邯郸、安阳等重点城市,采暖季钢铁产能还将限产50%,以高炉生产能力计,采用企业实际用电量核实。综合来看,此次采暖季钢铁行业限产总共影响单月产量在836.3万吨至1203.6万吨。结合我国钢铁行业上半年粗钢产量4.2亿吨计算,此次限产单月影响全国产量在11.9%-17.2%,供给端收缩明显。凌钢股份位于辽宁省凌源市,地处辽宁、河北、内蒙古三省交汇的凌源市,西距内蒙古边界仅14公里,南距河北省边界仅15公里,且公司不受环保限产政策影响,是京津冀环保限产最受益公司。目前唐山等地限产已提前展开,随限产效果逐渐显现,四季度有望迎来公司业绩爆发。

    公司盈利稳定,给予买入评级。 公司三季度业绩大幅提升,高炉检修对产量影响有限。随环保限产陆续开展,有助于公司业绩提升。预计2017-2019年EPS分别为0.73元,0.96元,元,对应PE为9.3,7,6.3倍;给予公司买入评级。

    风险提示:宏观经济风险,供给侧改革不及预期,公司经营风险等（天风证券）