拓邦股份：内生外延巩固核心竞争力

    苹果于28届WWDC发布HomePod智能音响产品,抢滩智能家居入口有望加速智能家居时代到来。公司作为智控龙头将受益智能化、物联化带来智控升级以及中高端产品集中度提升。维持目标价15.02元,维持买入评级。

    支撑评级的要点

    苹果发布HomePod抢滩智能家居入口,公司作为智控龙头重点受益智能家居加速。HomePod内置Siri并与HomeKit深度集成配合Siri可实现整个智能家居设备的控制。智能音响被广泛认为是智能家居的入口,Amazon的Echo以及Google的GoogleHome已取得巨大的成功,此次苹果入局将有望配合其生态加速智能音响以及智能家居的普及。我们认为,智能家居的建设将推动智能控制器软硬件技术和渗透率的提升。公司作为龙头具备卡位优势,并先后通过入股欧瑞博、联合阿里、推出T-smart解决方案等巩固智能家居布局,将重点受益智能家居生态建设的加速。

    家居智能化、物联化推升行业门槛,公司作为龙头受益行业集中度提升。智能控制器作为家电产品的控制中枢,是家居智能化、物联化升级的关键所在,公司可提供从智能门锁、空气净化器、热水器,到电饭煲、烤箱、油烟机、咖啡机、LED等十多款产品的智能化解决方案,完整涵盖了智能家庭的方方面面。我们认为,下游需求量及相应设计复杂度的大幅提升,考验厂商研发能力,推升行业集中度。公司作为龙头在市场和研发、制造方面都极具优势,公司客户结构受益行业集中度提升持续优化,数十家千万级客户营收占比超80%,已快速增长成为中坚力量。

    内生外延巩固核心竞争力,智控龙头将迎最好时代。公司深耕智能控制器行业具备行业领先的设计、生产,以及快速响应客户需求的能力。公司一方面加速OEM转型ODM/JDM带来毛利率提升,另一方面内生外延布局更多智控领域。智能控制器作为物联网和智能化的升级核心,叠加订单继续向中国转移以及家电厂商订单在品牌运营战略下的由收到放,公司作为龙头正迎来最好时代。 评级面临的主要风险 n 智能控制器升级趋势放缓,智能家居建设不及预期等。

    估值

    预计公司2017-2019年每股收益分别为0.31元、0.46元、0.61元。参考可比公司并考虑公司布局优势和研发优势,给予公司2018年动态市盈率33倍,12个月目标价15.02元,维持买入评级。（中银国际证券）